洛陽鉬業(603993)2017年一季報點評:1Q2017超預期 受益于鈷價上漲
1Q2017 超過預期 洛陽鉬業公布2017 年一季度業績:營業收入57.8 億元,同比增長400%;歸屬母公司凈利潤6 億元,同比增長323%,對應每股盈利0.04 元。業績同比大幅改善,主要是由于并購資產開始貢獻利潤,以及金屬價格同比回升。評論: 1)鎢鉬業務:產量維持增長。1Q2017 鉬精礦/鎢精礦產量4067噸/2739 噸,同比+1%/+18%,完成全年指引的25%/25%。鉬精礦成本5.5 萬元/噸,同比-1%,好于年初指引,鎢精礦成本1.6萬元/噸,同比+22%,高于指引。 2)Northparks:成本控制好于預期。1Q2017 銅產量9395 噸,同比下滑5%,主要是由于礦山品味下降,C1 現金成本0.81 美元/磅,低于年初目標的0.91-1.01 美元/磅。 3)Tenke:受益于鈷價上漲。銅礦產量5.4 萬噸,鈷產量3587噸,C1 現金成本0.42 美元/磅,大幅下降主要由于鈷價上漲抵扣了銅精礦成本。預計Tenke 的56%股權實現凈利潤~5 億元。 4)鈮磷業務維持平穩。巴西磷肥產量26.5 萬噸,占全年計劃的22%;鈮金屬2243 噸,占計劃的28%。 發展趨勢 Tenke 礦24%股權收購進展順利。BHR 收購Lundin 殼公司100%股權已完成交割,間接持有Tenke 銅鈷礦24%權益。洛陽鉬業獲得此部分股權的獨家購買權,有望一年后完成收購,屆時公司Tenke 持股比例將進一步上升至80%,預計業績增厚~30%。 盈利預測 我們維持2017/2018 年全年每股盈利預測不變。 估值與建議 目前,公司A 股股價對應27x 2018e P/E。我們維持A 股推薦的評級和人民幣7.00 元的目標價,較目前股價有59.82%上行空間,對應43x 2018E P/E。維持H 股推薦評級和目標價4.4 港幣(83%上漲空間,25x 2018e P/E)。新能源汽車銷量持續高增長將利好鈷價,為公司股價提供催化劑。 風險 金屬價格大幅下跌,增發進展不及預期。 |