香港回歸20周年 粵港澳大灣區輝煌新起點（概念股）

　　1.粵港澳大灣區主題兩月回顧與未來展望

　　黃金組合

　　在兩個月前的報告《粵港澳大灣區，世界第四大灣區耀世而出》中，我們詳細解讀粵港澳大灣區的三條投資主線，并構建了粵港澳大灣區的黃金組合：三大港口（珠海港、鹽田港、深赤灣A(27.72 +3.24%,診股)）、三大地產（格力地產、世榮兆業、香江控股）、南山控股(6.71 +1.36%,診股)、塔牌集團(12.92 +3.94%,診股)、中集集團(17.34 +4.65%,診股)、佛山照明(9.20 +1.32%,診股)、東江環保(17.41 +0.99%,診股)等。

　　行情顯示，我們構建的黃金組合與之后Wind資訊構建的“粵港澳大灣區”概念指數漲跌非常接近。我們的黃金組合品種更少，彈性更大，在最初的上漲階段和近期的反彈階段漲幅更大。（注：安信策略大灣區黃金組合建于4月11日，共11只成分股，粵港澳大灣區建于4月13日，目前有25只成分股）。

　　受市場環境和風險偏好大幅變化的影響，4月中到5月份，粵港澳大灣區未獲得市場青睞，但進入6月以來，隨著香港回歸20周年時點臨近，粵港澳大灣區主題也有所反彈，近日大幅跑贏全市場。我們在6月4日的市場周報中率先提示了大灣區的主題投資機會。

　　我們的大灣區主題黃金組合，在繼續重點關注珠海本地股外增加了對深港融合和區域經濟一體化的關注，將組合更新為“3+6+3”組合，即三大港口+六大地產+三大公路。其中，地產企業重點關注珠海和深圳公司。

　　未來時間點把握

　　關注三個時間節點：

　　7月1日香港回歸20周年；

　　粵港澳大灣區發展規劃或于9月定稿，有望年內出臺；

　　港珠澳大橋年底有望全線通車。

　　其中，7月1日香港回歸20周年的時點或將迎來多個事件催化：

　　香港政府或將在6月底將對粵港澳大灣區發展規劃的意見上報發改委；

　　主席或將率代表團抵港，出席回歸慶典，主持就職典禮，并帶來“惠港大禮包”；

　　港珠澳大橋或于7月1日前后全線貫通；

　　“債券通”或將于7月正式開通。

　　2.香港回歸20周年，與粵澳來一次深情擁抱

　　2.1. 香港的優勢與瓶頸

　　香港作為亞洲經濟的核心區域，在金融發展、社會制度、地理位置和教育資源等方面有著其他國家和地區無法企及的優勢。與外國城市相比，擁有“一國”之利，受益于國內的發展、廣闊的市場和國家的政策優惠；與內地城市相比，擁有“兩制”之便，國際關系和國際聯系是香港的一大優勢。

　　香港是國際金融中心。香港作為國際金融中心，是國內外資金雙向流動的優質管道和平臺，長期扮演者內地和世界的“超級聯系人”角色。目前香港擁有全世界最大規模的離岸人民幣資金池，占據市場份額的70%，是全球最大的離岸人民幣業務中心。

　　國際自由港和法律制度保障：據路透社稱，香港連續第23年被美國傳統基金會評為全球最自由經濟體。2017年，香港以89.8分位列第一，在12項評估因素當中，8項高于90分，同時財政健康、貿易自由和金融自由三個方面均獲得全球最高得分。香港的法律制度是另一大特色，香港崇尚法治，廉潔公正，同時憑借對產權的有力保護，也促成了香港經濟的繁榮發展。

　　區域海陸空交通樞紐：海上優勢，香港位于全球最繁忙的國際航路，憑借獨特的港口與物流優勢，成為亞太航運樞紐；陸地則倚靠中國內地，與珠三角毗鄰，交通便利；空中優勢，香港國際機場依托開放自由港的優勢，大力打造國際海陸空綜合樞紐，根據權威航空服務顧問評估公司Skytrax排名，香港國際機場位列全球十佳飛場第五。

　　擁有優質的高校資源：香港的8所公立大學在全世界大學排名中非常靠前。在最新的國際高等教育信息機構QS排名中，香港大學、香港科技大學、香港中文大學、香港城市大學、香港理工大學等5所高校挺進世界前100，分別位列第26，30，46，49，95名。

　　優惠政策促進經濟騰飛：根據香港的《稅務條例》，香港為促進技術創新，還針對相關領域給予優惠措施：制造業和計算機硬件、軟件行業涉及機器、裝置的資本性支出可以一次性攤銷；商務樓翻新的資本可以加速折舊，即其資本性支出可以在5年內攤銷；購置某些知識產權的資本性支出可以稅前扣除；研發支出的稅前扣除等。

　　香港也因弊端限制了經濟的繼續發展：

　　先天資源匱乏的哀愁。由于香港主要由島嶼構成，作為典型的島嶼經濟，缺乏充足的市場空間和生產資源，尤其是在第一二產業的發展。同時資源缺乏帶來的外部資源依賴以及高企不下的房價均成為鉗制香港經濟發展的重要因素。

　　高成本的憂傷。香港憑借自由經濟制度快速成為亞洲四小龍，人均收入水平也不斷升高。但是由于資源遞減的邊際效應以及剛性的工資水平，導致企業在不斷攀升的用工成本和增速不斷降低的企業利潤水平之間掙扎。

　　跛腳經濟的桎梏。香港繁盛的三產服務業經濟實際上是一種跛腳經濟，近年來，更是由于上海的崛起而沒落。香港在第一二產業的缺失，不僅造成第三產業發展的高成本，同時容易受到全球經濟的沖擊。1997年的金融危機已經證實了實體經濟的重要性。

　　用工荒+消費荒的挫傷。香港的用工荒來源于健全的社保制度，底層居民可以低保而避免勞動，導致中低端行業用工的缺失。與此同時，高端行業尤其是高端金融行業受到全球經濟下行的挫傷，高端從業者人群比例減少，導致香港本土消費不景氣。

　　2.2. 香港回歸周年慶的紅包預期

　　自香港回歸以來，為促進香港經濟發展，中央不斷頒布惠港政策，從2003年的《關于建立更緊密經貿關系的安排》（CEPA）頒布后，后續補充條款的設立，以及中央惠港36條，香港回歸15周年的政策大禮包以及十二五、十三五規劃的粵港專章等，均是中央對香港的優惠政策支持。我們認為在當前香港回歸20周年之際，中央同樣會帶來“惠港大禮包”，促進粵港澳融合發展的“粵港澳大灣區”構思或許成為“大禮包”的重要組成部分。

　　2.3. 粵港澳大灣區彌補香港短板

　　粵港澳大灣區彌補香港短板，融合才是香港未來：未來粵港澳大灣區建設發展核心是產業的整合和分流，打造現代服務業，重塑經濟空間結構，產業結構靠近中高端，實現經濟高增長。從廣東省角度看，其科技創新能力和戰略縱深正是港澳所匱乏的，其將為粵港澳大灣區提供絕大部分的本土人才和大部分的市場。香港依托珠三角，有望進一步拓展成為像英國倫敦，美國紐約一樣的國際金融中心，也可以緩解當前香港面對上海的競爭壓力。如此結合，粵港澳有望形成一個以香港為核心的大珠三角金融中心圈，以深圳為核心的“硅谷”創業中心圈，和以整個區域為基準的旅游產業圈，成為具備可持續發展能力和持續吸引力的大城市群。

　　再創“省港澳”，兩岸一家親。粵港澳灣區早有沉淀而非空穴來風，歷史上廣東香港澳門以“省港澳”為稱呼，區域性協同早已根植于老一輩人的血脈之中。在歷史中省港澳就是穿行無阻的自由之地，面對當前香港就業形勢嚴峻，香港青年人大呼失去發展機會的情況，粵港澳的建立將有效拓展香港發展腹地，增加香港就業，促進兩地經濟，政治，文化交流。粵港澳城市群共同發展目標的提出有利于鞏固兩岸相親的格局，除了經濟結果，我們更應該欣喜地發現粵港澳灣區所帶來的社會效益和民族自豪感。

　　2.4. 香港對于灣區的意義不凡

　　從香港澳門產業優勢的角度來看，其金融、貿易和物流、旅游三個優勢產業對正在向服務業轉型的廣東省有極好的補強作用，尤其會促進廣東省金融領域的發展。

　　拼船出海，香港注入灣區國際化優勢。特首梁振英4月份視察粵港澳9城市時說：“香港在一國兩制下，有高度的國際化優勢，各種制度與國際接軌，對外溝通順暢，亦有兩文三語的優勢，可以與內地城市拼船出海，共同走向‘一帶一路’國家。”粵港澳灣區的港澳地區為粵港澳灣區注入了中國其他經濟特區所不具備的海外優勢，港澳多年深耕于金融，專業服務，項目談判和管理，法律及解決爭議，航運服務和國際旅游業務等國際高增值服務，其現成的國際化優勢的并入可以給內地注入競爭力。更進一步說，這種競爭力是具備強協同效應的，在香港回歸的20年里，廣東已經和港澳產生了初步的協同效應，而且這種效應是逐漸成熟的。粵港澳大灣區中港澳的加入不會產生排斥效應，相反，以前的協同會變得更強。

　　以香港的旅游業為例，粵港澳灣區的建立可以使得香港旅游吸引力展現出正外部性，那些慕名前往香港旅游的游客有望受惠于灣區的建立而加大對非香港旅游地區的旅游消費。同樣，產業鏈分工布局也將更加合理。同一個產業粵港澳可以根據成本效益原則，做出更多合理的產業結構布局。

　　香港金融市場助力中國破局資本走出去難題。在香港的優勢產業中，其金融行業對灣區乃至全中國都有至關重要的意義。當前中國已經從一個資本貧瘠國過度成資本富裕國，作為世界上最大的買家，中國仍然是價格的接受者而非制定者。在未來資本的輸出的潮流中，香港扮演著往外走，買資源，買權益，買價格的重要窗口。當前上海，深圳仍處于未全部開放或者沒有準備好全面開放的狀態，香港的制度和歷史狀態非常適合香港作出相適應的變革，而內地缺乏相應改革的勇氣和動力，香港將扮演決定中國資本走出去的重要角色，并且對上海深圳起到示范作用。

　　3.粵港澳灣區持續催化，戰略地位進一步凸顯

　　3.1. 粵港澳大灣區再迎驅動契機

　　在我們于4月12日發布《粵港澳大灣區，世界第四大灣區耀世而出》時，曾經提起粵港澳灣區內外部催化劑。隨著香港回歸20周年時點的臨近，粵港澳灣區主題又迎來了新的催化如：國家領導人將訪港，前海擴容，港珠澳大橋全線貫通等。

　　最高層對粵港澳利好政策不斷：

　　據香港經濟日報6日報道，國家領導人將于本月底（6月31日）出席香港回歸20周年慶典，并主持新一屆特區政府班子的就職儀式。香港經濟日報稱“建立粵港澳大灣區就是中央送給香港的最好惠港措施”。在市場將其普遍解讀為利好的情況下，粵港澳灣區或許會帶來新一輪的投資機會。

　　除去最高領導人可能存在的其他惠港措施：新華社報道國務院總理4月11日會見即將上任的香港特首林鄭月娥，并表示將繼續全力支持新一屆特區政府的工作，主要表現在1、中央正在研究制定粵港澳大灣區發展規劃；2、將推出內地和香港之間的“債券通”，繼續為香港發展注入新動能。

　　同時香港特首梁振英于4月19日至21日率香港官員、經濟發展委員會成員等多人考察粵港澳大灣區梁振英充分肯定粵港澳大灣區城市群共同發展的目標，并且在行程過程中多次提及特區政府對粵港澳大灣區城市群規劃的重視程度，希望香港可以攜手廣東把“粵港澳大灣區的文章做好”，并預計6月底前就大灣區規劃發展事宜向國家發展和改革委員會提交意見。

　　前海擴容，佛山西站開通有望助力粵港澳灣區創新發展：

　　廣東省委常委、深圳市書記王偉中在5月27日召開的市委常委（擴大）會議中部署：推動將廣東自貿試驗區中的蛇口區塊、寶安中心區、大鏟灣港區、孖洲島及大小鏟島區域、大空港地區整合納入深港現代服務業合作區，使擴大后的面積達到77.34平方公里，相較原面積增加4倍（備注：資料來源深圳特區報）。目前，深圳已將擴容提議上報決策層。

　　佛山西站將于今年6月30日滿足開通運營的條件。在這里未來10分鐘可達廣州南站，30分鐘可達廣州白云國際機場，1小時可通達香港、澳門，4小時內可抵南寧、貴陽等地。佛山西站開通后，進一步發揮樞紐作用，聯通港澳再提速。佛山西站所在地南海區將成為大西南東向進入珠三角的橋頭堡、港澳和珠三角西向輻射大西南的門戶。

　　港珠澳大橋全線貫通在即，交通基建促進三地融合更加深入：

　　來自港珠澳大橋管理局的消息稱，經過對世界級技術難題5年的攻關，港珠澳大橋將于7月1日前后全線貫通，預計今年年底實現全線通車，屆時香港至珠海的陸路通行時間將由3小時變成半小時。港珠澳大橋的即將貫通預示著連接粵港澳三地的紐帶已經建立，粵港澳三地聯動將得到空前的便利，為珠海等珠江西岸地區帶來全新的歷史性發展機遇。

　　除了港珠澳大橋外，虎門二橋和深中通道目前也正在建設之中。預計粵港澳大灣區未來將坐擁港珠澳大橋、深中通道、虎門大橋、虎門二橋四條大通道。加上預計明年開通的香港和深圳的第七個口岸——蓮塘/香園圍口岸，以及明年年底通車廣深港高鐵香港段，粵港兩地的交往將會更加便利 。交通基建將促進粵港澳進一步融合，奏響大灣區發展的序曲。（備注：數據來源，南方網梁振英“一帶一路”建設和粵港澳）大灣區是香港的時代先機。）

　　粵港澳灣區近10年持續受到政策驅動：

　　粵港澳灣區自2008年提出以來一直受到中央和地方的持續推動。從最初的探索思考珠三角區域合作新模式，而后提出大珠三角和泛珠三角戰略、珠江-西江經濟帶等發展戰略，到現在又著眼于國家“一帶一路”戰略提出共建粵港澳大灣區，珠三角發展戰略正不斷深入，城市規劃也在不斷跟新改進。

　　今年廣東省發改委主任何寧卡在全國兩會發言時系統論述建設粵港澳大灣區：粵港澳大灣區是我國改革開放的前沿和經濟增長的重要引擎，國家高度重視和支持粵港澳大灣區的發展。廣東的廣州、佛山、肇慶、深圳、東莞、惠州、珠海、中山、江門9市和香港、澳門兩個特別行政區形成的粵港澳大灣區，具備建成國際一流灣區和世界級城市群的基礎條件。

　　同時，騰訊總裁馬化騰在兩會期間曾建議把粵港澳大灣區孕育為"中國硅谷"，建立粵港澳科技灣區常態化合作機制，共同制定粵港澳三地科技創新政策；發揮香港“超級聯絡人”角色，為科技產業創新牽線搭橋。

　　3.2. 粵港澳灣區優勢戰略地位凸顯

　　粵港澳灣區自身經濟戰略地位顯著：東京灣區、紐約灣區、舊金山灣區是世界公認的知名三大灣區。可以說，灣區已成為帶動全球經濟發展的重要增長極和引領技術變革的領頭羊。世界三大灣區具有經濟集聚功能強大、服務業高度發達、全球重要金融中心、創新能力領先、交通樞紐位置凸顯等典型特征，由此衍生出的經濟效應稱之為“灣區經濟”。

　　粵港澳大灣區自身區位極佳，資源稟賦優異，具備建立世界級城市群的條件：大灣區位于東半球低緯度地區面積四萬平方公里，人口6000多萬，路網密集，有三個全球十大港口（廣州港(8.93 +2.17%,診股)，深圳港，香港）。粵港澳大灣區這一范圍占全國土地面積不足1%，人口數量不足全國總人口的5%，卻于2015年創造了全國國內生產總值的13%。早在2014年，這一區域的生產總值就達到1.3 萬億美元，這是舊金山灣區的2倍，接近紐約灣區水平；進出口貿易額約1.5 萬億美元，是東京灣區的3倍以上 。（備注，資料來源中華工商時報）

　　灣區的建立有利于形成北有京津冀一體化、中有長江經濟帶、南有粵港澳大灣區的區域經濟發展新格局，從而帶動華南地區加快發展，為打造中國經濟升級版提供有力支撐。更進一步說，全球第四大灣區花落粵港澳灣區，不僅意味著珠三角將引領新一輪的產業升級和技術變革，也是中國經濟的新一次騰飛。

　　粵港澳在“一帶一路”中戰略地位凸顯：建設粵港澳大灣區作為十三五規劃一個重要內容，已經上升為國家戰略，成為推進“一帶一路”的重要構成部分。港澳大灣區具有僑鄉、英語和葡語三大文化紐帶，素來是中國面向東南亞和世界的窗口， 其地理位置也使其在海上絲綢之路中成為支撐南海—東南亞路線的最重要節點。粵港澳大灣區出發往東，是海峽西岸經濟區；往西，是北部灣經濟區；往北，是湖南、江西以及廣闊的中國中部城市群，往南，是東南亞。內強腹地，外接東盟，有助于重塑周邊經濟。粵港澳大灣區崛起，不僅加快廣西、湖南、江西等地的產業梯度轉移，而且其產業要素將加速通達北部灣和南寧等地，形成面向東盟的海、陸國際大通道，成為“一帶一路”重要戰略。

　　4.投資邏輯：融合才是香港的未來，看好港口公路與房地產

　　香港已經回歸20周年，雖然其在我國仍然擁有特殊的戰略地位，同時在金融發展、社會制度、地理位置和教育資源等方面有著巨大的優勢，但近年來香港自身發展的瓶頸日益明顯。展望未來30年，與內地融合既是香港最正確的選擇，也是必經之路。“粵港澳大灣區”的設立與建設就是粵港澳融合的標志性事件。

　　“珠三角”的提法由來已久，“粵港澳大灣區”與之相比是范圍和內涵上的雙重擴張。從范圍上看，大灣區將港澳兩個特殊的區域納入進“珠三角”，以更寬廣的視角統籌整合。從內涵上看，大灣區不再是“珠三角”那樣的地理概念，而是涵蓋了產業經濟、資源稟賦、生態環境、城市融合等方面內核。

　　粵港澳大灣區”投資應牢牢把握三地融合、錯位發展的主思路。重點關注受益于城市群融合發展的交運物流與房地產。

　　交運物流：粵港澳地區擁有全國最密集的交通網絡，令整合后的大灣區有望成為全球性的物流中心和供應鏈管理中心，在21世紀海上絲綢之路中發揮關鍵作用。建議關注三大港口、三大公路：珠海港、深赤灣A、鹽田港和粵高速A、深高速、東莞控股。

　　房地產：隨著粵港澳大灣區建設，未來將呈現出比肩世界三大灣區的大體量、高密度、高產出特征。看好開發程度較低，未來潛力較大的珠海房地產市場以及有望成為全國創新中心和金融中心的深圳房地產市場。建議關注：格力地產、華發股份、世榮兆業和深深房A(11.17 停牌,診股)、香江控股、深物業A、深振業A、招商蛇口(21.01 +1.55%,診股)等。

　　我們的大灣區主題黃金組合，在繼續重點關注珠海本地股外增加了對深港融合和區域經濟一體化的關注，將組合更新為“3+6+3”組合，即三大港口+六大地產+三大公路。其中，地產企業重點關注珠海和深圳公司。

　　關注三個時間節點：

　　7月1日香港回歸20周年；

　　粵港澳大灣區發展規劃或于9月定稿，有望年內出臺；（資料來源：星島環球網）

　　港珠澳大橋年底有望全線通車。（資料來源：新華社）

　　其中，7月1日香港回歸20周年的時點或將迎來多個事件催化：

　　香港政府或將在6月底將對粵港澳大灣區發展規劃的意見上報發改委；（資料來源：人民網）

　　主席或將率代表團抵港，出席回歸慶典，主持就職典禮，并帶來“惠港大禮包”；（資料來源：香港經濟日報）

　　港珠澳大橋或于7月1日前后全線貫通；（資料來源：新華社）

　　“債券通”或將于7月正式開通。（資料來源：香港經濟日報）

　　粵港澳大灣區6月的黃金組合：我們的大灣區主題黃金組合，在繼續重點關注珠海本地股外增加了對深港融合和區域經濟一體化的關注，將組合更新為“3+6+3”組合：三大港口（珠海港、鹽田港、深赤灣）、六大地產（格力地產、華發股份、世榮兆業、香江控股、深物業A、深振業A）、三大公路（粵高速A、深高速、東莞控股）。