世紀瑞爾(300150)2017年一季報點評:一季報業績符合預期 關注北海通信收購進展
1Q17 業績符合預期 世紀瑞爾公布1Q17 業績：營業收入3,079 萬元，同比下降38%；歸屬母公司凈利潤-2,142 萬元，同比下降1,646%，對應每股盈利-0.04 元。符合預期。 執行鐵路訂單減少導致收入下降。2016 年國鐵竣工里程同比下滑66%，由于公司主業屬于站后工程，因此收入受到較大影響。此外，鐵路行車安全監控產品全年招標數量并不均勻，導致收入水平存在季度波動。由于規模效應下降，毛利率大幅下降16.8ppt。 費用率上升，凈利潤率大幅下降。由于將易維訊納入合并報表，加上規模效應下降，公司的銷售/管理/財務費用率同比上升25.2ppt/30.5ppt/4.2ppt。凈利潤率同比下降72.3ppt。 經營活動現金流凈流出減少。截至一季度末，存貨較年初增加2,897 萬元，應收賬款和應付賬款減少9,577 萬元和1,102 萬元。經營活動現金流同比少流出3,831 萬元。 發展趨勢 繼續關注北海通信收購進展。公司擬收購北海通信100%股權布局旅客信息系統領域。北海通信主營乘客信息系統和公共廣播系統，與公司原業務在客戶和技術上均有協同效應。北海通信承諾2017~2019 年凈利潤為4,000 萬元/5,000 萬元/6,100 萬元，年均復合增速23%，預計增厚2017 年EPS 23%。目前已經收到證監會受理通知書，期待推進順利。 盈利預測 我們維持2017/2018 年全年每股盈利預測不變。 估值與建議 目前，公司股價對應2017 年 38x P/E。考慮到板塊估值中樞下移，我們維持中性的評級，但將目標價下調11.1%至人民幣8.81 元，較目前股價有5.38%上行空間。對應40x 2017 年 P/E。 風險 收購不及預期。 |
