新筑股份(002480)2016年年報點評:軌交業(yè)務業(yè)績大增符合預期 超級電容和新能源成新的增長
事 項： 新筑股份發(fā)布2016 年報，年報披露公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.20 億，同比增加44.18%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.19 億，同比增加111.84%。 主要觀點 1. 西南地區(qū)軌交行業(yè)蓬勃發(fā)展，公司直接受益 2016 年公司的軌交業(yè)務突飛猛進，營收達6.63 億，同比增加203.23%；營收占比高達43.65%，相比于2015 年的20.76%翻了一番。公司掌握業(yè)內(nèi)最先進的第三代100%低地板車輛技術，并已于2016 年初實現(xiàn)300 輛軌交車輛的制造產(chǎn)能，其自主知識產(chǎn)權新型軌道系統(tǒng)也成功應用于R1線、云南紅河州有軌電車項目、廣州地鐵等項目。我們認為，十三五規(guī)劃推動西南地區(qū)大力發(fā)展軌交行業(yè)，公司憑借其技術競爭優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢直接受益，未來有望受益于四川成都及周邊省市對軌交車輛（地鐵車輛、有軌電車等）的急劇需求，軌交業(yè)務的營收將再上一個臺階，營收占比也將超過其他業(yè)務，幫助公司實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。 2．傳統(tǒng)業(yè)務結(jié)構優(yōu)化，新能源汽車和超級電容或成新的業(yè)務增長點 橋梁功能部件業(yè)務營收6.11 億，同比增加20.63%，營收占比為40.18%，較上年有所下降但仍占據(jù)主要地位。該業(yè)務是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務，毛利率高達32.67%，隨著國家鐵路基建投資整體放緩，該業(yè)務或?qū)⑹艿揭欢ǔ潭鹊挠绊懀咀鳛閾碛蠧RCC 認證產(chǎn)品品種最齊全、產(chǎn)品鏈最完整的企業(yè)之一，在國內(nèi)市場仍占據(jù)重要地位。同時，公司積極開發(fā)橋梁檢測車及其他防護系統(tǒng)，著眼于建后維養(yǎng)業(yè)務，為公司帶來長期穩(wěn)定的收入，并隨著公路或軌交橋梁的增加而穩(wěn)步增長。 工程機械業(yè)務由于長期虧損已于2016 年下半年被完全剝離，另外，特種汽車原有存貨消化基本完成，公司對該業(yè)務進行轉(zhuǎn)型升級，逐步形成新能源公交和物流車的整車制造能力（雅安7 號新能源公交示范線已開通，雅州府城市物流車項目第一批車輛已正式投入使用），該業(yè)務目前處于初級階段，具有巨大的市場空間，未來有望快速成長。 超級電容業(yè)務業(yè)績顯著提升，同比增長246.87%，營收占比擴大至4.73%。該業(yè)務產(chǎn)品應用廣泛，市場基礎良好，毛利率高達35.9%，發(fā)展?jié)摿薮蟆Ａ硗猓镜某夒娙莓a(chǎn)品還為其軌道交通的無觸網(wǎng)化和新能源汽車的實用化發(fā)展提供了有力支撐，實現(xiàn)三種產(chǎn)品組合營銷的產(chǎn)品競爭戰(zhàn)略，大大提高公司的競爭優(yōu)勢。 3. 投資建議： 預計2017-2019 公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.74 億、1.56億、3.02 億，對應EPS 為0.11、0.24、0.47，對應PE 為88X、42X、22X，維持強烈推薦評級。 4. 風險提示： 軌交行業(yè)投資不及預期，PPP 項目推進不及預期。 |
