鵬博士(600804)大規模高管變動彰顯變革決心 破而后立預期改善
事件 （1）公司第十屆董事會第二十四次會議決議，聘任楊成中先生為公司常務副總經理，聘任高江先生、李慧女士、周柳青先生公司副總經理，免去吳少巖常務副總經理職務，免去呂衛團、馮勁軍、林磊、方錦華副總經理職務。同時副總經理尹立新先生、副總經理吳禎女士、董事兼副總經理任春曉女士辭職，三位不再在公司擔任任何職務。（2）公司擬以不超過13500 萬美元自籌資金參與投資EXIMIOUS CAPITAL LP，該基金主要關注北美、歐洲、東南亞等地區的基礎電信、互聯網接入、云計算等領域的投資項目。 簡評 8 位負責寬帶業務副總經理離職，引入4 位來自運營商、視頻內容領域高管，充分顯示公司變革決心，新業務發展有望提速。 據工信部統計，截至2017 年4 月底，三大運營商固網寬帶用戶總數達到3.15 億戶（不算民營運營商，滲透率達到73.3%），其中FTTH 用戶達2.5 億戶，50Mbps 及以上用戶占比達50%。在固網寬帶滲透率已經非常高的情況下，未來運營商寬帶用戶增速相比前三年將大大放緩，因此個人寬帶業務未來將作為公司基礎業務為其提供穩定現金流，而公司預計會將更多精力放在新業務如基于SDN 技術的全球云網服務、大數據、內容服務等的拓展和投入上。本次大規模的高管變動彰顯公司對新業務發展和公司變革轉型的決心。未來在做大做強現有主營業務同時，公司將打造全球云網平臺，通過應用 SDN/NFV/DCI 等新技術，提升網絡利用效率降低運營成本同時，為客戶提供更多的網絡增值服務,創造新業績增長點。 上半年個人寬帶業務逐步趨于穩定，ARPU 值回歸平穩，未來公司重點精細化運營提升用戶在網率。人員裁減、組織架構優化調整基本完成，預計單季度業績也將逐步企穩回升。 經過2016 年5 月到2017 年一季度寬帶慘烈的價格戰后，目前二季度個人寬帶ARPU 值逐步回歸平穩，公司個人寬帶業務也趨于穩定，5 月份個人寬帶ARPU 值止跌。同時公司從去年開始一直在做人員裁減、組織架構優化、提升運營效率的工作，人員減少幅度達到25%，主要縮減為中層和行政人員，費用率大幅降低。公司目前覆蓋211個城市，基本覆蓋了中國城市人口密集有投資回報的地區，未來公司將在現有覆蓋城市中精耕細作，提升用戶 海外資本運作加速，未來海外業務有望提供新業績增長點。 國內寬帶市場發展放緩，競爭仍然激烈，因此在國內、海外同時發展新業務成為未來公司戰略重點。本次公司投資的EXIMIOUS CAPITAL LP基金在互聯網接入、通訊、云計算等行業及相關領域有豐富投資經驗、關系網絡及行業資源，在提供投資回報同時提供優質項目資源，幫助公司在海外獲取更多的產業整合和并購機會，積極參與并戰略布局國內外通信服務、SDN、大數據、云計算、物聯網等相關產業。過去2年公司通過收購擎天電訊、古歌寬帶快速獲取在美國開展業務的牌照、資質及合作協議，并迅速熟悉美國市場的寬帶電信運營、熟悉市場環境和適應本地競爭，目前公司北美業務已經實現盈利。隨著海外資本運作的加速，未來海外業務有望為公司提供新的利潤增長點，為公司中長期發展提供充足動力。 投資建議 上半年個人寬帶ARPU值逐步趨于平穩，公司人員裁減和調整結束，內外因素結合看公司單季度業績將繼續企穩回升。而國內寬帶市場增速大大放緩也讓公司將未來發展重點轉向新業務發展，保持寬帶穩定同時加大新業務的發展和投入，本次大規模的高管變動彰顯公司破而后立的變革決心，公司中長期預期改善。同時隨著公司海外投入力度增加，海外市場重要性顯著提升，長期來看有望帶來新業績增長點。我們預測公司2017、2018年凈利分別為8.85億、11.1億元，攤薄后對應PE為32X，26X，請投資者重點關注，維持"增持"評級。 風險提示 固網寬帶激烈競爭持續造成ARPU下降和毛利率進一步下滑風險； 海外市場拓展低于預期風險 |
