創(chuàng)維數(shù)字(000810)2017年一季報點評:17Q1業(yè)績符合市場預期 下游需求依然旺盛
一、事件概述 近期，創(chuàng)維數(shù)字發(fā)布2017 年一季報：營收16.49 億元，同比下降0.92%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3079.91 萬元，同比下降79.22%；歸屬于上市公司股東的扣非后凈利潤1537.26 萬元，同比下降88.44%；EPS 為0.0298 元，扣非后EPS 為0.0149 元。 二、分析與判斷 17Q1 業(yè)績符合市場預期，營收穩(wěn)健，訂單需求不減 1、公司在2017 年第一季度業(yè)績預告中指出，預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為2500 萬元~3500 萬元，同比下降83.13%~76.39%。17Q1 業(yè)績落入均值偏上區(qū)間。報告期內(nèi)，公司銷售收入穩(wěn)健，數(shù)字機頂盒產(chǎn)品訂單飽滿，市場覆蓋率和市占率進一步提升。受DDR3、EMMC FLASH 等原材料供應極其緊張的影響，產(chǎn)品成本上升，毛利率同比下降。 2、我們認為，原材料漲價對機頂盒廠商是一把雙刃劍。短期來看，由于存儲芯片等元器件成本難以快速轉(zhuǎn)嫁，會引致機頂盒生產(chǎn)商利潤侵蝕；但中長期來看，漲價將淘汰部分實力偏弱的中小型機頂盒供應商，產(chǎn)品供給下降，市場集中度將大幅提升，龍頭廠商有望因此受益。 市場需求旺盛，產(chǎn)品價格將逐步上調(diào)，毛利率將逐季改善，盈利將持續(xù)向好 1、目前原材料供應開始改善，存儲DDR3 供應能夠完全滿足訂單的需求，價格呈下降趨勢；EMMC FLASH 能夠保證目前已有訂單逐步、有序的出貨，價格基本穩(wěn)定。受原材料供應緊張影響，國內(nèi)外數(shù)字機頂盒產(chǎn)品市場供給十分緊缺，訂單需求旺盛。公司后續(xù)將在保證原材料供應的基礎上，逐步提升數(shù)字機頂盒的售價；在保證可靠性、穩(wěn)定性、產(chǎn)品品質(zhì)的條件下，優(yōu)化產(chǎn)品技術(shù)方案，推出相應的可替代新方案或新的國產(chǎn)替代原材料。 2、我們認為，公司擁有產(chǎn)能大、市場份額高、品牌、產(chǎn)品性能突出等優(yōu)勢，在保證可靠性、質(zhì)量、性能的情況下，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及市場銷售策略的優(yōu)化調(diào)整，原材料成本將有望向下游傳導，毛利率將能夠持續(xù)改善，盈利將持續(xù)向好。 三、盈利預測與投資建議 根據(jù)公司發(fā)布的戰(zhàn)略，未來創(chuàng)維數(shù)字將聚焦機頂盒、汽車智能系統(tǒng)、智能制造以及與上述業(yè)務相關(guān)的運營服務等四個方面。我們尤其看好公司在汽車智能系統(tǒng)領域的發(fā)展。當前，公司已將汽車電子業(yè)務提升到戰(zhàn)略發(fā)展高度，投入資源，集中研究開發(fā)汽車前裝中控系統(tǒng)、智能駕駛艙相關(guān)產(chǎn)品和輔助駕駛系統(tǒng)。其中，汽車電子的中控智能系統(tǒng)是公司2017 年重點項目，預計今年將有兩家前裝廠家實現(xiàn)批量銷售。 雖然當前機頂盒業(yè)務拖累公司 2017 年業(yè)績增長，但我們?nèi)匀黄诖窘?jīng)營策略的調(diào)整將使得負面影響消除到最低程度。同時，我們也看好公司在汽車電子業(yè)務的發(fā)力，有望帶來新的業(yè)績增長彈性。 預計公司2017～2019 年EPS 分別為0.36 元、0.52 元、0.75 元，可給予公司2017年40~45 倍PE，未來12 個月的合理估值為14.40～16.20 元，我們?nèi)匀痪S持公司“強烈推薦”評級。 四、風險提示： 1、原材料成本上漲；2、客戶認證進度低于預期；3、新產(chǎn)品研發(fā)進度緩慢。 |
