星源材質(zhì)(300568)領(lǐng)軍干法馳騁濕法的隔膜之王
公司是鋰電池隔膜行業(yè)的絕對(duì)龍頭。在2017年新能源汽車行業(yè)補(bǔ)貼退坡大背景下，幾乎全產(chǎn)業(yè)鏈面臨著降價(jià)削利的現(xiàn)狀，中游環(huán)節(jié)盈利水平出現(xiàn)較大下滑，而作為隔膜行業(yè)的龍頭，公司2017年一季度毛利率仍然高達(dá)52.8%，證明公司成本管控能力、議價(jià)能力、對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的掌控能力、綜合實(shí)力較強(qiáng)。 技術(shù)方面，公司很早掌握了干法、濕法、涂覆技術(shù)，不斷改進(jìn)，產(chǎn)品多樣，隨著鋰電池產(chǎn)業(yè)升級(jí)，未來符合三元?jiǎng)恿︿囯娦枨蟮耐扛哺裟ぎa(chǎn)品占比會(huì)不斷提升。公司也依托專業(yè)的工程實(shí)驗(yàn)室、高校頂尖重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，進(jìn)行聯(lián)合開發(fā)和產(chǎn)學(xué)研合作，構(gòu)建技術(shù)壁壘。 產(chǎn)能方面，2017年公司干法產(chǎn)能將達(dá)到1.6億平米，在國內(nèi)同行中絕對(duì)龍頭，濕法產(chǎn)能將達(dá)到0.7億平米，同時(shí)新投建濕法產(chǎn)能也在加速釋放；新規(guī)劃的常州項(xiàng)目為濕法，3.6億平米濕法產(chǎn)能釋放后，公司競爭實(shí)力將再次實(shí)現(xiàn)巨大飛躍。 客戶方面，公司產(chǎn)品定位于中高端市場，客戶優(yōu)質(zhì)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，包含國內(nèi)和國外的一流電池廠商，比如比亞迪、國軒、LG等。公司目前是LG化學(xué)在中國國內(nèi)的干法隔膜唯一供應(yīng)商，未來還將繼續(xù)拓展高端客戶。 盈利能力方面，公司近年毛利率維持在50-60%左右，由于公司樹立的競爭壁壘高，未來極可能維持高盈利能力。 公司盈利預(yù)測及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入分別為6.9億元、9.1億元和12.3億元，歸母凈利潤分別為2.2億、3億、3.4億，增速分別為45%、34%和15%，EPS分別為1.16元、1.56元、1.80元，對(duì)應(yīng)PE分別為35倍、26倍、23倍，維持"推薦"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能過剩，同質(zhì)化競爭，新技術(shù)新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期。 |
