江蘇國泰(002091)外貿&化工雙主業(yè)騰飛:快時尚產業(yè)鏈龍頭供應服務商 新能源電解液產能放量
快時尚產業(yè)鏈龍頭供應鏈服務商，高景氣行業(yè)中的領跑者。公司外貿主業(yè)對接國際快時尚品牌，快時尚品牌近年保持 10%以上復合增速，在全球服裝行業(yè)整體低迷的大背景下市占率快速提升。公司作為高景氣行業(yè)中的領跑者，疊加人民幣溫和貶值的利好，預計外貿業(yè)務未來將保持穩(wěn)健增長。 供應鏈服務能力壁壘深，在資本運作、業(yè)務能力、治理機制上不斷創(chuàng)新，夯實競爭壁壘。2016 年 12 月集團 11 家子公司資產注入完成，集團資產整體注入后協(xié)同效應有望顯現(xiàn)。公司體制結構簡單干凈，激勵充分，團隊煥發(fā)活力。近年來加快國際化布局，在東南亞投資設立生產基地，充分利用勞動力成本、關稅政策等優(yōu)勢，夯實外貿供應鏈業(yè)務競爭實力。 乘新能源產業(yè)東風，發(fā)力電解液業(yè)務大力擴充產能，華榮化工產能有望快速放量。子公司華榮化工是國內外起步最早、品牌效應最強的鋰電池電解液供應商之一，從 2016 年以來不斷增加產能投入。未來新增產能有：（1）2 萬噸電解液擴能技改項目；（2）公司擬對接國際動力鋰電池龍頭廠商 CATL，計劃在其寧德工廠內租用廠房建設年產 4 萬噸電解液產能。預計鋰電池電解液業(yè)務將在未來兩三年快速放量，大幅增厚公司業(yè)績。 盈利預測：預計 2017-2019 年實現(xiàn)歸屬凈利潤 8.55 億元、9.73億元、10.57 億元或 EPS 分別為 0.71 元、0.81 元、0.88 元。當前市值對應 2017 年 PE 為 17.5X，初次覆蓋給予“強烈推薦”評級。 風險提示： 貿易保護主義、匯率升值等宏觀因素影響外貿供應鏈業(yè)務； 品牌客戶自身業(yè)務量萎縮或專項其他供應商； 新能源汽車補貼政策變化，電解液產能過剩導致價格大幅下降 |
