百聯(lián)股份(600827)聯(lián)華超市股份轉(zhuǎn)讓事件點(diǎn)評(píng):阿里接手聯(lián)華超市股權(quán) 新零售合作加速
事件: 阿里巴巴與易果生鮮簽訂《股份購(gòu)買協(xié)議》,將接手易果生鮮持有2.01億股聯(lián)華超市內(nèi)資股(占比18%);同時(shí),百聯(lián)集團(tuán)接手易果生鮮持有2239萬(wàn)股(占比2%)聯(lián)華超市內(nèi)資股。轉(zhuǎn)讓尚需有關(guān)部門批準(zhǔn),若轉(zhuǎn)讓完成,百聯(lián)集團(tuán)將持有聯(lián)華超市24.7%股份(已委托百聯(lián)股份行使表決權(quán)),百聯(lián)股份持有20.03%,阿里巴巴持有18%。 評(píng)論: 投資建議:自2017年2月20日百聯(lián)集團(tuán)與阿里巴巴簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議后,雙方在新零售線上線下融合方面一直進(jìn)行合作方向、內(nèi)容探討。此次阿里巴巴走向前臺(tái),直接持股聯(lián)華超市,有望在超市領(lǐng)域以大數(shù)據(jù)、流量轉(zhuǎn)化進(jìn)行合作改造,改善公司經(jīng)營(yíng)情況。此外,此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓也表明了百聯(lián)集團(tuán)在與阿里巴巴的合作上正不斷達(dá)成共識(shí),后續(xù)有望加速推進(jìn)與上市公司業(yè)務(wù)、股權(quán)等方面合作。維持公司2017-2019年EPS:0.68/0.78/0.90元,維持目標(biāo)價(jià)22.08元,"增持"評(píng)級(jí)。 聯(lián)華超市自身不斷減負(fù),阿里入股有望加速變革。聯(lián)華超市(百聯(lián)股份持有20.03%,但合并報(bào)表)近年以來(lái)受到一二線城市電商加大超市品類布局沖擊,經(jīng)營(yíng)面臨巨大壓力,2015、2016連續(xù)虧損4.97、4.50億元。公司為求變局,2015年引入永輝超市作為第二大股東(21.17%),擬在生鮮品類發(fā)力,但由于門店結(jié)構(gòu)與供應(yīng)鏈差異,未有良好效果;因此,在2016年12月永輝平價(jià)(4.01港元/股)退出,阿里系易果生鮮進(jìn)入,聯(lián)華超市全國(guó)3618家門店,289億銷售規(guī)模,但以易果生鮮體量難以有效協(xié)同,目前來(lái)看,更似階段性代阿里持有。超市品類是目前電商發(fā)力爭(zhēng)取重點(diǎn),線下門店密度、高消費(fèi)頻次以及后端供應(yīng)鏈能力,均是線上企業(yè)所看重的重要資源;而線上企業(yè)亦可為線下企業(yè)帶來(lái)門店改造資金、大數(shù)據(jù)分析、線上流量轉(zhuǎn)化(O2O)等。阿里直接參股聯(lián)華超市,亦表明其發(fā)展模式初定,有望進(jìn)入實(shí)質(zhì)改造階段。 百聯(lián)、阿里合作有望進(jìn)一步推進(jìn),新零售融合是必然趨勢(shì)。回顧2月百聯(lián)、阿里合作框架,雙方將圍繞全業(yè)態(tài)融合創(chuàng)新、新零售技術(shù)研發(fā)、供應(yīng)鏈整合、會(huì)員互通、支付金融互聯(lián)、物流體系協(xié)同這六大領(lǐng)域展開合作。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓表明了百聯(lián)集團(tuán)在與阿里巴巴的合作上正不斷達(dá)成共識(shí),后續(xù)有望加速推進(jìn)與上市公司業(yè)務(wù)、股權(quán)等方面合作。2017全年看,百聯(lián)股份業(yè)績(jī)有望受益聯(lián)華減虧、八佰伴盈利提升逐漸向好;長(zhǎng)期看,公司權(quán)益自有物業(yè)面積184萬(wàn)平米,資產(chǎn)重估價(jià)值612億元,遠(yuǎn)大于其市值,新零售與混改推進(jìn)均有望提振經(jīng)營(yíng)效率與估值。 風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行;新零售合作、國(guó)企改革進(jìn)程低于預(yù)期。 |