家家悅(603708)調研簡報:生鮮優勢顯著 推進門店擴張
一、事件概述 我們調研了家家悅，與公司高管就公司運營狀況和未來發展規劃情況進行了交流。 二、分析與判斷 膠東區域超市龍頭，供應鏈優勢顯著 公司為膠東地區超市龍頭，網點密集，截至一季度末門店總數達633家，其中550 多家分布在膠東地區，其余位于山東其他地區。公司供應鏈優勢顯著，采購模式以生鮮商品基地直供、雜貨商品廠家直采為主，2016 年直采規模約87%，超過80%的生鮮為直采，有效保障了商品的質量和價格優勢。同時，公司還設有食品工業園、生鮮PC 加工中心及中央廚房，規模化生產加工凈菜、精品果蔬、精品肉類、熟食、米油、豆制品、面包等自有品牌產品，通過差異化的商品提升競爭力。 持續優化物流體系，保障生鮮競爭力 公司擁有區域一體化的物流優勢，截至2016 年底共有3 處常溫物流中心和5 處生鮮物流中心，投入運營的自有物流中心總建筑面積近17 萬平方米，并打造了山東省內2.5 小時配送圈，雜貨日均吞吐量超21 萬件、生鮮超1,500 噸，生鮮商品最高一日兩配。2016 年公司啟動宋村生鮮物流中心擴建，新增面積約2.6 萬平方米，預計將于2017 年下半年投入使用，屆時生鮮配送能力和PC 產品加工能力有望提高一倍以上。成熟的物流體系為公司生鮮商品的品質提供了有力支撐。 積極推進業態升級，門店擴張加速 公司積極推動業態創新，推出第二代升級大賣場、優化顧客購物體驗，培育寶寶悅新業態、發力母嬰細分市場，并發展農村綜合超市、推進渠道下沉。2016 年新開門店49 家，其中農村綜合超市23 家、寶寶悅6家。2017 年計劃新開73 家門店、改造116 家，一季度已開設7 家新店，包括綜合超市4 家、寶寶悅3 家。我們認為未來公司將加速推進門店升級擴張，進一步強化規模優勢。 三、盈利預測與投資建議 公司生鮮業務競爭優勢顯著，持續優化供應鏈和物流體系，推進門店升級擴張，業績有望穩步提升。預計2017-2019 年EPS 為0.76/0.84/0.93元，對應PE 為29/26/23 倍，首次覆蓋，給予"強烈推薦"評級。 四、風險提示 門店拓展進度不達預期，宏觀經濟下行導致消費低迷。 |
