圓通速遞(600233)2016年年報及2017年一季報點評:16年同比增長91％ 一季度業績不達預期
投資要點： 16 年報業績增長91.24%，基本符合預期。公司發布2016 年年報，報告期實現營收168.18億，同比增長39.04%，歸母凈利13.72 億元，同比增長91.24%，扣非凈利潤12.99 億，同比增長55.72%，實現基本每股收益0.57 元，加權平均ROE 為27.81%，同比提高2.71 個百分點。 17Q1 業績增長7.01%，略低于預期。同時，公司發布2017 年一季報，期間實現營業收入34.94億，同比增長6.95%，歸母凈利潤2.79 億元，同比增長7.01%，扣非凈利潤2.43 億，同比增長4.97%，實現基本每股收益0.099 元，加權平均ROE 為3.35%，同比減少4.04 個百分點。 業務擴展如期，16 年業績大幅增長。16 年公司快遞業務量為44.60 億件，處于行業首位。 報告期內公司加強網點擴張，截止16 年底，公司擁有縣級以上城市覆蓋率達到96.1%，較去年提升2.2 個百分點；公司在全國范圍擁有自營樞紐轉運中心62 個，較去年增加2 個；在全國范圍建設的圓通驛站、店中店、自有門店以及代辦點等終端門店網點3.77 個，較去年增加超過1.37 萬個；同時，干線布局逐漸完善，截止16 年底，公司擁有機隊5 架；航空運輸通達113 個機場，航線覆蓋城市113 個，累計開通航線數量達1373 條；汽運網絡全網運輸車輛超過3.6 萬輛；陸路運輸干線3475 條。 單價競爭導致毛利小幅下滑。目前快遞行業仍處于低價競爭的大環境中，2016 年各公司整體單價均有小幅下滑，導致毛利率小幅下降。2016 年公司毛利率為12.94%，同比減少0.48 個百分點；2017 年為11.73%，下降約1.8 個百分點。 15 年股權激勵費用導致業績超額增長。16 年公司期間費用率大幅下降，其中占比最大的管理費用不升反降，主要系2015 年計提股權激勵費用1.16 億；此外，受益于加盟模式，新網點擴展及業務量增長，并未帶來其人員的增加，故其銷售費用、管理費用中的人員薪酬并未線性增長。綜合來看，16 年期間費用率僅為3.12%，同比減少2.02 個百分點。 維持盈利預測，維持“增持”評級。綜合來看，公司在2016 年業績表現靚麗，一季度表現低于預期，我們認為可能是公司放棄價格戰，提升服務品質而造成的陣痛。目前，整個快遞行業增速仍在30%左右，我們相信公司會及時調整戰略，維持行業龍頭地位。我們維持盈利預測，預測公司17-19 年EPS 分別為0.57 元、0.64 元、0.73 元，分別對應PE 為36 倍、32倍、28 倍，維持“增持”評級。 風險提示：快遞行業增速下滑，公司競爭力下降 |
