半導體龍頭唱多下半年 封測行業增長確定(概念股)

    事件：

    長電科技公告2017年一季報，2017年第一季度實現營業收入50.24億元，比去年同期增長43.29%，實現歸屬上市公司股東的凈利潤3829萬元，比去年同期增長36.03%。

    觀點：

    SiP項目產能釋放順利，先進封裝有望驅動盈利快速回升

    公司并購整合穩步推進，SiP先進封裝產品穩步放量，推動公司2017年第一季度收入同比高速增長，實現43.29%的營收同比增速。通過調整星科金朋新加坡及韓國工廠的產品結構，公司實現了資源的優化配置，有利于打造出韓國星科金朋、新加坡星科金朋、江陰區域工廠、滁州工廠、宿遷工廠五個各具特色的利潤中心。

    今年，公司JSCK SiP項目在2016年實現營業收入23.68億元，同時Fanout 項目順利擴產，目前訂單飽滿。我們認為兩大先進封裝項目有望助推星科金朋今年擺脫虧損境地，并逐步恢復盈利能力至原長電科技利潤率水平。

    原長電業績持續向好，為并購整合提供堅實后盾

    原長電各業務板塊盈利能力穩定，2016年原長電貢獻了4.32億元歸母凈利潤，是長電科技整合星科金朋的堅實后盾。長電先進、長電江陰本部及滁州工廠今年一季度盈利能力穩定，展望全年業績有望更上一層樓。長電先進Bumping產能與后段Flip chip封裝能力同位于江陰，形成了一站式先進封裝服務能力，服務競爭力強。在客戶開拓方面，國內大客戶訂單及亞洲三大客戶的開發均取得明顯進展。

    結論：

    我們預計公司2017年-2019年EPS分別為0.48元、0.90元、1.32元，對應PE分別為38.00x、20.97x、13.03x。我們認為公司對星科金朋的并購整合有序穩步的推進中，公司SiP項目及Fanout項目進展符合預期，先進封裝放量釋放利潤將逐步推動盈利回升。我們給予公司"強烈推薦"評級。

    風險提示：

    并購整合進展不及預期。