太極實業(600667)2016年年報點評:全年業績大幅增長 并購十一科技效果顯現
一、事件概述 近期，太極實業發布2016 年年報、利潤分配方案、2017 年一季報：1）2016年實現營收96.2 億元，同比增長34.55%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.33 億元，同比上漲101.74%，扣非凈利潤8731.6 萬元，基本每股收益為0.14 元，扣非每股收益為0.07 元；2）擬每10 股派發現金股利0.4 元（含稅）；3）2017 年一季度實現營收22.0 億元，同比增長17.57%，實現凈利潤4213.2 萬元。 二、分析與判斷 凈利潤實現翻倍增長，并購十一科技進入EPC 和光伏領域卓有成效 1、公司在光伏發電、工程技術服務和半導體領域位于業內領先水平，全年業績增長快速，營收增長超三成，凈利潤增長超一倍。（1）公司光伏發電、工程總包、設計和咨詢、探針及封裝測試、模組等業務分別實現營收1.6 億、40.4億、13.5 億、16.7 億和17.5 億，同比分別變動328.63%、108.97%、76.61%、-28,37%和15.81%，毛利率為62.58%、5.72%、44.04%、11.28%和13.19%，同比變化19.92、-6.33、-7.25、17.18 和5.78 個百分點；（2）公司借助報告期內實施同控并購及2017 年增資等方式獲得十一科技89.45%的股權，順利進入EPC和光伏領域。2016 年10 月十一科技完成資產交割，11 月完成資產重組，歸屬于母公司的營收和凈利潤根據同控并購原則進行相應調整；（3）十一科技是國內工程總包和光伏領域領先企業，資質優良，可承接各行業（21 個）各等級的建設工程設計業務，承諾2015~2018 年度凈利潤為20,000 萬元、25,327 萬元、28,551 萬元和30,315 萬元。2016 年十一科技實現營收55.86 萬元，凈利潤2.63億元，完成當年業績承諾；（4）十一科技自2016 年下半年開始新增訂單量充足。根據公司公告，2017 年4 月中標和輝光電第6 代AMOLED 顯示項目工藝機電系統項目，涉及金額21.6 億元，標體現了十一科技在OLED 產業領域的EPC 領先地位。 2、我們認為，公司收購十一科技獲得優質資產，極大提升了整體競爭實力和業績水平，全年業績良好發展也驗證了相關布局的積極效果。 海太半導體競爭力進一步鞏固，太極半導體減虧效應體現 1、公司是內存半導體封測領域國際領先企業，和知名廠商SK 海力士緊密合作。（1）雙方合作成立了海太半導體（公司占股55%），主要用于承接海力士內存產品的封測業務。2016 年海太半導體實現營收32.42 億元，凈利潤2.8 億元，在SK 海力士供應體系中競爭力獲得加強。海太半導體采用報銷方式，未來業務有望保持平穩發展；（2）公司通過收購新義半導體和新義微電子設立了太極半導體（另設太極微電子已于2015 年基本清空資產），服務Sandisk、Speckteck、ISSI 等重要客戶。2016 年太極半導體實現營收2.33 億元、凈利潤-4300 萬元，月度營收首次突破300 萬美元，逐步體現扭虧效應。 2、我們認為，半導體是技術門檻高、競爭壁壘明顯的領域，公司在該領域具備國際領先優勢，并且近期內存產品出現需求大幅提升、價格上漲等趨勢，公司業務有望保持穩步增長。 員工持股計劃激活企業活力，一季度業績延續較快增長態勢公司2015 年開啟了較大規模的員工持股計劃，2016 年向包括員工持股計劃在內的對象發行4.2 億股募集資金。2017 年一季度業績表明公司受益于十一科技和半導體業務繼續呈現快速發展趨勢，并收獲新型顯示領域EPC 訂單。我們認為，公司通過持股計劃激活了員工積極性和企業競爭活力，切入OLED 相關EPC 領域、半導體封測、光伏發電等業務還將進一步體現業績。 三、盈利預測與投資建議 預計公司2017~2019 年EPS 分別為0.22、0.26 和0.28 元，當前股價對應的PE 分別為29X、25X和23X。給予公司2017 年45~50 倍PE，未來12 個月合理估值9.9~11.0元，給予公司“強烈推薦”評級。 四、風險提示： EPC 行業競爭加?。还夥叻龀植患邦A期；半導體行業景氣下降。 |
