完美世界(002624)創造觸動人心的娛樂世界
完美世界是一家以游戲業和影視業為核心、具有全球化視野的綜合娛樂傳媒集團，公司在游戲領域具有深厚積淀、明顯領先優勢，并加速在電視劇、電影、綜藝、院線渠道、網絡文學（集團資產）等領域布局，致力于創造觸動人心的娛樂世界。 1、公司在游戲行業積淀深厚，老牌端游大廠，端轉手領先廠商，持續發力電子競技、主機游戲。 （1）端游時代：老牌端游大廠，綜合實力行業Top5，產品至今表現穩健。公司崛起于端游，陸續打造《完美世界》、《武林外傳》、《誅仙》等多款優質端游產品，其中完美世界國際版、誅仙等推出多年,流水表現依然穩定。 （2）手游時代：端轉手領先廠商，已有多款成功作品，更多端轉手產品值得期待。公司13 年切入手游領域，積極發揮端轉手優勢，陸續推出《神雕俠侶》、《神魔大陸》、《誅仙》等多款成功的端轉手產品，其中《誅仙》手游流水較高且至今穩定。公司目前還儲備多款優質端轉手產品，包括《射雕英雄傳2》（預計17 年6-7 月上線）、《武林外傳》（預計17Q4 上線）、《完美世界國際版》（預計17Q4-18Q1 上線）、《笑傲江湖》等。 （3）潛力市場：持續布局電子競技、主機游戲領域。電子競技，公司擁有全球三大電競項目其中兩大《DOTA2》、《CS:GO》在中國大陸的獨家運營代理權,《DOTA2》目前流水持續穩定增長，16 年貢獻營收4 億以上，伴隨17年《CS:GO》及《Crossout》在國內上線，公司在電競領域的競爭力持續加強。主機游戲，公司2015 年推出《無冬OL》，目前有《HOB》、《Subnautica》、《Torchlight Online》等三款在研PC 端游+主機游戲。 2、公司從游戲主戰場走向全面布局泛娛樂，從內容端為核心走向內容+渠道一體化，致力于構建以IP 為核心的綜合性泛娛樂傳媒集團。 （1）內容端：影視劇方面，公司堅持精品化，順應趨勢，發力網絡劇和IP改編劇，陸續推出《靈魂擺渡》、《神犬小七》、《你好喬安》、《射雕英雄傳》等精品劇。2017 年還將推出精品IP 劇《神犬小七S3》、《香蜜沉沉燼如霜》、《歸去來》以及優質網絡劇《西夏死書S1》等。電影方面，公司攜手環球影業，將參與其未來不少于50 部電影的全球權益分成。綜藝方面，公司2015 年參投《極限挑戰》試水綜藝，同時段收視率第一；公司又陸續參與《極限挑戰2》、《跨界歌王》、《跨界喜劇王》等，17 年還參與推出《向往的生活》、《歡樂中國人》、《跨界歌王2》等節目。 （2）渠道端：公司2016 年收購今典院線+今典影城+今典文化，尤其今典院線已形成全國化的影院布局，位居國內院線top15。 盈利預測與投資評級:我們預計公司2017-2019 年凈利分別為15.00/18.53/22.82 億，對應EPS 分別為1.14/1.41/1.74 元，對應17-19 年PE 分別為28/23/18X。我們看好公司在游戲領域的深厚積淀以及端轉手優勢，考慮到公司影游聯動以及未來泛娛樂產業整合的潛力，維持"推薦"評級。 風險提示：游戲、影視項目開發進程及市場表現不達預期，院線整合效果不達預期，監管政策趨嚴，行業競爭加劇，成本上升導致盈利下降，市場風格切換，游戲及影視行業估值中樞下移等。 |
