昆侖萬維(300418)立足游戲 打造海外領先的社交媒體與內容平臺
全球發行提升公司成長空間。根據游戲工委數據，2016年國內手游市場規模約819億元，手游出口規模約324億元，在國內手游市場增速趨緩以及市場集中度持續提升，手游出口規模持續保持高速增長趨勢下，我們認為，公司2009年開始進軍海外市場，海外游戲運營經驗豐富。借助公司成熟的全球游戲發行體系，公司手游立足國內，進軍東亞、東南亞、歐美、南美等地區，大幅提升公司成長空間。 自研代理雙輪驅動，精品自研催化公司業績。2016年，公司游戲實行代理精品化、研運一體化雙輪驅動戰略。2017年公司精品IP手游儲備充足，《偷星九月天》手游已上線公測，《BLEACH》、《終結者2》、《軒轅劍》、《洛奇》等4部自研IP手游有望下半年陸續上線，自研產品數量提升，公司業績有望加速攀升。另外，公司2月完成閑徠互娛并表，有望大幅增厚公司業績。 卡位海外社交媒體與內容，構建全球流量平臺。2016年，公司立足游戲主業，先后收購全球知名瀏覽器品牌Opera以及收購全球最大亞文化社交平臺Grindr。我們認為，公司卡位全球流量入口，布局領域增量空間巨大，既與公司游戲業務形成強協同效應，也為公司新增廣告收入。 布局互聯網新興領域，投資收益構成公司重要利潤來源。公司持續投資互聯網創新企業，2015-2016年公司投資收益分別為1.59億元、4.93億元。在公司目前投資標的中，銀客網、達達快遞、映客、趣店等標的估值提升顯著，預計將為公司帶來可持續投資收益。 投資建議：我們預計公司2017-2019年凈利潤分別為9.43/11.45 /13.68億元，對應Eps分別為0.81/0.99/1.18元。參考同類可比公司，給予2017年33倍PE估值，對應6個月目標價26.73元，給予"買入-A"評級。 風險提示：匯率波動、內容監管、業務整合不及預期等風險。 |
