三花智控(002050)汽零資產(chǎn)擬注入 靜待再造一個(gè)三花
事件： 公司擬以21.5億元對(duì)價(jià)，向三花綠能發(fā)行股份購買其持有的三花汽零100%股權(quán)。同時(shí)擬向不超過10名特定對(duì)象發(fā)行股份募集配套資金13.2億元，將用于三花汽零“年產(chǎn)1,150萬套新能源汽車零部件建設(shè)項(xiàng)目”、“新增年產(chǎn)730萬套新能源汽車熱管理系統(tǒng)組件技術(shù)改造項(xiàng)目”、“新增年產(chǎn)1,270萬套汽車空調(diào)控制部件技術(shù)改造項(xiàng)目”、“擴(kuò)建產(chǎn)品測試用房及生產(chǎn)輔助用房項(xiàng)目”及支付中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用。 投資要點(diǎn)： 全球制冷控制元器件領(lǐng)軍企業(yè)公司熱力膨脹閥產(chǎn)品市占率全球第二，主要競爭對(duì)手為日本的不二工機(jī)；電子膨脹閥、四通換向閥、微通道熱換器等產(chǎn)品的市場占有率位居全球第一，是眾多知名空調(diào)廠家的戰(zhàn)略合作伙伴?？照{(diào)行業(yè)在2016年經(jīng)歷了去庫存，2017年進(jìn)入補(bǔ)庫存周期，下游客戶產(chǎn)品供不應(yīng)求，帶動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L。 擬收購三花汽零100%股權(quán)，同時(shí)募投提升產(chǎn)能公司擬以21.5億元對(duì)價(jià)，向三花綠能發(fā)行股份購買其持有的三花汽零100%股權(quán)。同時(shí)擬向不超過10名特定對(duì)象發(fā)行股份募集配套資金13.2億元，用于新能源汽車零部件項(xiàng)目的產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目，三花汽零2017-2019合計(jì)業(yè)績承諾不低于6.2億元，其中預(yù)測2017/2018/2019年度合并報(bào)表歸屬母公司股東的凈利潤預(yù)測數(shù)分別為1.69/2.08/2.45億元。 特斯拉熱管理系統(tǒng)零部件獨(dú)家供應(yīng)商，技術(shù)壁壘構(gòu)筑長期成長空間三花汽零目前已通過特斯拉、比亞迪、吉利、蔚來汽車等新能源汽車廠商的一級(jí)供應(yīng)商認(rèn)證，取得了相應(yīng)產(chǎn)品的供貨資質(zhì)，其中主要產(chǎn)品已與特斯拉簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。公司從2013年開始給特斯拉ModelS供貨，以及后來的ModelX,目前已成為Model3相關(guān)熱管理系統(tǒng)部件的獨(dú)家供應(yīng)商。除了享受特斯拉Model3量產(chǎn)帶來的增量貢獻(xiàn)，三花汽零已開始給國內(nèi)幾大新能源汽車龍頭公司供貨，且正處于逐步爬坡階段，逐步貢獻(xiàn)增量。同時(shí)新能源汽車整個(gè)熱管理系統(tǒng)單車價(jià)值量是現(xiàn)供產(chǎn)品的10倍，三花汽零技術(shù)儲(chǔ)備扎實(shí)，未來產(chǎn)品線持續(xù)擴(kuò)充潛力大。 盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)：基于審慎性原則，在非公開發(fā)行未最終完成時(shí)，暫不考慮增發(fā)對(duì)股本的攤薄及對(duì)業(yè)績的影響因素，預(yù)估公司2016/2017/2018年每股收益分別為0.55/0.60/0.70，對(duì)應(yīng)的PE分別為28/25/22倍，若本次非公開發(fā)行在2017年完成,則預(yù)估公司2016/2017/2018年EPS將增厚至0.60/0.71/0.84元，由于公司的核心技術(shù)在全球市場具備競爭優(yōu)勢，增發(fā)擬募投項(xiàng)目訂單明確，且符合汽車產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來的需求變動(dòng)趨勢，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：非公開發(fā)行不能順利完成的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；空調(diào)行業(yè)銷售不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。 |
