均勝電子(600699)已剝離Preh Automation 60％股權(quán) 三大業(yè)務(wù)更聚焦
事件： 公司公告Preh Automation 股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)展，截至6 月16 日已完成60%的股權(quán)交割，付款7,800 萬(wàn)歐元，并預(yù)計(jì)7 月完成后續(xù)40%的股權(quán)交割，本次60%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓投資收益預(yù)計(jì)在1.9 億-2.2 億元之間。 點(diǎn)評(píng)： 剝離Preh Automation，預(yù)期重獲雙贏局面。Preh IMA Automation 是工業(yè)機(jī)器人研發(fā)、制造公司，可以為客戶提供定制化的智能制造產(chǎn)品和相關(guān)服務(wù)，2016年522 萬(wàn)歐元凈利潤(rùn)，與2015 年的525 萬(wàn)歐元大致持平。由于公司在2016年王城對(duì)KSS 和TS 汽車電子事業(yè)部的并購(gòu)，包括博世、大陸、采埃孚等在內(nèi)的Preh Automation 的主要客戶對(duì)公司智能制造業(yè)務(wù)的獨(dú)立性表達(dá)了顧慮，新訂單量獲取難度已經(jīng)開始增大。因此公司決定將Preh Automation100%股權(quán)以不低于1.3 億歐元的金額轉(zhuǎn)讓給控股股東均勝集團(tuán)的孫公司PIA，希望以此打消Preh Automation 客戶及潛在客戶顧慮，并更加專注于智能駕駛、高端功能件、新能源管理等三大主營(yíng)業(yè)務(wù)，從而獲得汽車電子、智能制造業(yè)務(wù)的雙贏。 1H17業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增150%-180%。公司此前發(fā)布1H17 業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利6.1 億-6.8 億元，同比增長(zhǎng)150%-180%。公司1Q17 歸母凈利增長(zhǎng)72%達(dá)到2.1 億元，那么2Q17 歸母凈利預(yù)計(jì)增長(zhǎng)223%-279%達(dá)到了4.0 億-4.7 億元，預(yù)計(jì)其中包含1.9 億-2.2 億元?jiǎng)冸xPreh Automation 60%股權(quán)的投資收益，則留存主業(yè)的歸母凈利預(yù)期為1.8 億-2.8 億元，同比增長(zhǎng)為21%-88%。 看好公司三大產(chǎn)品系協(xié)同增長(zhǎng)。公司先后成功收購(gòu)PREH、IMA、和QUIN，國(guó)際并購(gòu)整合能力強(qiáng)；2016 年定增收購(gòu)的KSS 與PCC 補(bǔ)足公司在主被動(dòng)安全和導(dǎo)航車載領(lǐng)域的空缺，與原有HMI 等產(chǎn)品具備協(xié)同效應(yīng)，2017 年公司也在持續(xù)推進(jìn)對(duì)KSS 和PCC 的整合以及管理的全面滲透。在研發(fā)方面，公司預(yù)計(jì)2017年將招募300 名相關(guān)人員，到年底將在全球形成7 大研發(fā)中心2,400 名研發(fā)和工程技術(shù)人員。具體業(yè)務(wù)來看，1）智能駕駛產(chǎn)品：公司HMI 產(chǎn)品將結(jié)合KSS主被動(dòng)安全技術(shù)與PCC 智能駕駛模塊，在均勝智能車聯(lián)的平臺(tái)上，有望提供智能汽車模塊化產(chǎn)品；2）高端功能件總成：并購(gòu)Quin，定位高端化、全球化；3）新能源管理業(yè)務(wù)：BMS 已為寶馬新能源汽車i3、i8 配套，并在國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)客戶突破，伴隨國(guó)內(nèi)新能源汽車行業(yè)增長(zhǎng)，將逐步開拓國(guó)內(nèi)客戶實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；同時(shí)公司無線充電業(yè)務(wù)已開始在歐洲小批供貨，對(duì)接高通Halo 技術(shù)前景較好。公司未來5 年目標(biāo)營(yíng)收超過100 億美元，逐漸成為世界五百?gòu)?qiáng)企業(yè)。 投資建議： 公司通過全球并購(gòu)打造汽車電子+智能汽車的全球頂級(jí)供應(yīng)商，收購(gòu)?fù)晟破嚢踩⒅悄荞{駛、車聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的布局。假設(shè)Preh Automation 全部剝離，帶來3.4 億元左右的投資收益，預(yù)計(jì)公司2017-2018 年EPS 分別為1.51、1.40元，對(duì)應(yīng)PE 分別為20、22 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷量不如預(yù)期；開拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不如預(yù)期；海外整合不如預(yù)期。 |
