拓普集團(tuán)(601689)增資海外投融資貿(mào)易平臺(tái) 開(kāi)啟全球化戰(zhàn)略
事件 公司擬增資全資子公司拓普國(guó)際，增資完成后，子公司注冊(cè)資本將由8868 元增長(zhǎng)到3300 萬(wàn)元。 點(diǎn)評(píng) 增資將為公司開(kāi)啟全球化戰(zhàn)略新篇章。公司目前的經(jīng)營(yíng)是穩(wěn)合資、強(qiáng)自主、強(qiáng)國(guó)際，海外擴(kuò)張也是公司未來(lái)5 年最為重要的策略之一。目前公司已經(jīng)具備了較強(qiáng)的全球競(jìng)爭(zhēng)力，此前2015 和2016 年兩度獲得通用的全球同步研發(fā)訂單；今年1 月宣布跟隨吉利在瑞典設(shè)立海外研發(fā)中心。拓普國(guó)際于2015 年在香港注冊(cè)，經(jīng)營(yíng)范圍為貿(mào)易和投資，本次大幅增資將正式啟動(dòng)拓普國(guó)際作為公司全球化戰(zhàn)略投融資及貿(mào)易雙平臺(tái)的作用，為未來(lái)潛在的海外收購(gòu)、經(jīng)營(yíng)提前鋪墊。 配套吉利等一線自主確立向上拐點(diǎn)。公司自3Q16 以來(lái)營(yíng)收加速增長(zhǎng)，其中3Q16-1Q17 三個(gè)單季的營(yíng)收增速分別達(dá)到了41%、48%、48%，遠(yuǎn)高于此前10%-20%的增速。其中，吉利等一線自主品牌貢獻(xiàn)顯著，我們估算吉利3.0 的4大明星車(chē)型以及榮威RX5、傳祺GS4、寶沃BX7 等車(chē)型2016 年貢獻(xiàn)的營(yíng)收增速接近20pp，吉利貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比也從此前的8%左右上升到20%以上。這些車(chē)型在2017 年還將貢獻(xiàn)顯著增量，預(yù)計(jì)提供23pp 的營(yíng)收增速。我們預(yù)計(jì)公司憑借領(lǐng)先的研發(fā)和生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，將持續(xù)配套吉利等強(qiáng)自主新車(chē)，單車(chē)價(jià)值量也有望隨配套產(chǎn)品數(shù)量提升而增長(zhǎng)。 定增估計(jì)接近尾聲，汽車(chē)電子項(xiàng)目加速落地帶來(lái)更大成長(zhǎng)空間。公司4 月21日收到定增批文后迅速進(jìn)入發(fā)行程序，其中公司實(shí)際控制人鄔建樹(shù)承諾擬認(rèn)購(gòu)的金額不低于1.38 億元，占23.95 億元的近6%。我們估計(jì)目前發(fā)行已接近尾聲，隨之年產(chǎn)150 萬(wàn)套的IBS 項(xiàng)目和年產(chǎn)260 萬(wàn)套的EVP 項(xiàng)目將加速落地。公司在汽車(chē)電子領(lǐng)域的研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)，其中電子真空泵作為公司的第一個(gè)電子項(xiàng)目已投產(chǎn)，打破海拉等巨頭的壟斷地位，目前量產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手僅海拉、大陸、韓國(guó)永信三家。IBS 項(xiàng)目已進(jìn)入路試階段，該領(lǐng)域除博世有能力小批量供貨外，大陸與TRW 仍在研發(fā)中預(yù)計(jì)2017 年量產(chǎn)，公司緊隨其后有望在2018 年成為全球第四、國(guó)內(nèi)第一家IBS 量產(chǎn)廠商。 投資建議 公司2016 年確立業(yè)績(jī)向上拐點(diǎn)，本次增資開(kāi)啟全球化發(fā)展戰(zhàn)略，2017 年繼續(xù)看好公司成長(zhǎng)為中國(guó)的汽車(chē)零部件巨頭，主業(yè)綁定吉利等優(yōu)質(zhì)自主車(chē)企、轉(zhuǎn)型爭(zhēng)做智能汽車(chē)執(zhí)行端領(lǐng)軍企業(yè)，發(fā)展遵循輕量化、智能化、電動(dòng)化趨勢(shì)。預(yù)計(jì)公司2017-2018 年歸母凈利分別為8.80 億、11.39 億元，不考慮增發(fā)，預(yù)計(jì)2017-2018 年EPS 分別為1.36 元、1.75 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為23X、18X，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：自主車(chē)企產(chǎn)銷(xiāo)不及預(yù)期、汽車(chē)電子產(chǎn)品研發(fā)和量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、原材料成本上升。 |
