云鋁股份(000807)2017年一季報點評:業績改善明顯 受益供給側改革加速推進
維持增持評級，上調目標價至11.2元。考慮到公司是國內唯一上市水電電解鋁企業，將充分受益于電解鋁供給側改革，上調2017/2018 年EPS預測至0.34/0.51 元（前值0.32/0.47 元），新增2019 年EPS 預測0.64 元。參考行業估值水平，給予2017 年33 倍PE 估值，上調目標價至11.2 元（前值8.09 元），當前空間35%，維持增持評級。 業績表現符合預期，“拓展兩頭、優化中間”戰略持續強化。公司2017 年一季度營收/歸母凈利47.3/1.17 億元，分別同比+57.47%/+381.97%，業績表現符合預期。一季度國內電解鋁成本上行推動鋁價保持高位，公司憑借“拓展兩頭、優化中間”戰略，氧化鋁自給率約為40%，鎖定部分生產成本，充分享受鋁價上漲帶來的紅利。氧化鋁方面：文山一期80 萬噸產能已投產，二期60 萬噸投產在即；老撾100 萬噸預計19 年投產，屆時氧化鋁自給率將達到100%，進一步保障原材料供應和降低成本。 唯一水電電解鋁企業，供給側改革將充分受益。4 月14 日新疆發布《關于停止違規在建電解鋁產能的公告》，叫停3 家違規電解鋁項目共計200萬噸/年，供給側改革力度顯著加強。公司作為國內唯一水電電解鋁企業，產能不受到環保、合規等因素限制，不存在叫停風險。公司電解鋁產能120 萬噸，我們測算鋁價每上漲1000 元，公司凈利潤將增厚5.68 億元，業績彈性較高，未來有望充分受益于電解鋁供給側改革持續推進。 催化劑：電解鋁供給側改革推行力度超預期 風險提示：氧化鋁價格大幅上行 |
