保千里(600074)2017年一季報點評:17Q1營收大幅增長 推出智能硬件和智能駕駛新產品
一、事件概述 近期，保千里發布2017 年一季報：營收10.32 億元，同比增長73.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.70 億元，同比增長23.73%；歸屬于上市公司股東的扣非后凈利潤1.58 億元，同比增長19.61%；EPS 為0.07 元，扣非后EPS 為0.065 元。 二、分析與判斷 17Q1 營收大幅增長，平臺型智能硬件系列產品驅動銷售收入大幅增長1、17Q1 業績符合市場預期。（1）17Q1 毛利率為40.07%，同比提升1.13 個百分點。（2）銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為3.12%/11.56%/5.51%，同比分別提升0.62/0.08/3.52 個百分點。 2、公司業績實現較快增長的主要原因是：（1）平臺型“智能硬件+”解決方案系列產品銷售收入大幅增長；（2）產品結構優化帶來毛利率提升。 3、報告期內，業績增長幅度小于營收增長幅度的原因：（1）公司積極開拓夜視主動安全系統和智能硬件市場，加大營銷投入，銷售費用率同比提升；（2）公司持續強化“精密光機電成像+仿生智能算法”技術，研發以高端圖像采集、分析、顯示、傳輸、處理技術為核心的智能硬件產品，新增辦公場地租賃費，管理費用相應提升；（3）為了支撐主營業務擴張，借款增加導致財務費用大幅增長，財務費用比上年同期增長379.53%；（4）出于謹慎考慮，公司加大計提應收賬款減值損失，資產減值損失額度為2267 萬元。此外，投資收益同比下降。 加快推進夜視主動安全系統在前裝市場的合作進度，完善后裝市場銷售體系1、報告期內，公司發布了最新的智能駕駛系列產品，在保留了原汽車夜視主動安全系統的十一大功能后，面向前裝市場推出夜視360°系統、高級夜視主動安全系統、高清夜視系統、高級夜視系統、防碰撞預警系統（毫米波雷達技術）、高清行車記錄儀；面向后裝市場推出了高清夜視主動安全系統、疲勞駕駛預警系統、VR 全景智能安全系統、高級夜視主動安全系統、高級夜視ADAS系統、高級防碰撞預警系統。 2、我們認為，在眾泰T600 運動版和寶沃BX7 旗艦版實現批量裝車的基礎上，公司正在積極推進與其它整車廠商在夜視主動安全系統方面的合作進度，加快前裝市場的合作開發流程；持續開發后裝市場，建立了覆蓋全國約3000 家渠道銷售網點，完善了公司與渠道商的利益共享機制，為汽車夜視主動安全系統銷售規模快速擴張奠定基礎；新推出的智能駕駛系列產品具備完善且功能強大的ADAS 功能，智能駕駛平臺的搭建和售后體系的完善將為公司建立長期可持續的競爭優勢。 持續推出平臺型智能硬件產品，布局VR、人工智能領域 1、公司陸續推出打令小寶機器人、魔鏡機器人、神燈機器人、打令VR 手機等平臺型智能硬件系列產品，研發多種仿生智能算法。報告期內，公司發布了保千里首款商用服務機器人——大寶商用機器人。它是7*24 小時的企業超級員工，擁有靈敏的視像捕捉、先進的語音識別、強勁的機動性能、豐富的娛樂模Table_Summary]式，能夠實現智能自主導航、敏捷的全方位避障、強大的負重搬運（兼顧多種 搬運模式）、靈活的仿生手臂等強大功能，功耗低、待機長，實現人工替代，廣泛適用于餐飲、酒店、商超、金融、養老、樓宇等行業的各種商業場景。 2、我們認為，公司形成了高端時尚、功能強大、類型豐富、技術領先的平臺型智能硬件系列產品，銷售渠道和網點的持續開拓將為銷售規模擴大打下基礎。大寶商用機器人作為公司重點打造的平臺型智能硬件產品，再次表明公司在智能硬件產品上擁有核心競爭優勢，將能夠強化企業與用戶的連接，為客戶有效拓展營銷渠道，將實現人工替代、提升經營效率與服務能力。 三、盈利預測與投資建議 公司在“精密光機電成像+仿生智能算法”領域具有核心技術，汽車主動安全系統在前后裝市場逐步放量，“智能硬件+”解決方案在各個細分領域的實體企業落地，新能源汽車業務逐步推進，致力于向“智能硬件+互聯網+新媒體”戰略演進。 預計2017～2019 年公司EPS 為0.53 元、0.73 元、0.88 元，基于公司業績增長的彈性，給予公司2017 年35～40 倍PE，未來12 個月的合理估值為18.55～21.20元，維持公司“強烈推薦”評級。 四、風險提示： 1、新能源汽車市場增長放緩；2、新產品研發不及預期；3、產品銷量不及預期。 |
