MSCI指數(shù)概念股廣匯汽車(600297)整合寶信效果凸顯 后市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)向好
事件：近期我們參加了公司的業(yè)績(jī)交流會(huì)，與管理層進(jìn)行了交流。 整合效果突出，廣匯毛利率顯著提升，寶信2017年利潤(rùn)有望翻倍。公司2016年6月開始整合寶信，9月完成百日整合，寶信多方面受益：成本端，進(jìn)入廣匯集采系統(tǒng)，相關(guān)零部件采購成本下降；收入端，廣匯助力寶信開發(fā)汽車金融以及保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)；費(fèi)用端，寶信管理架構(gòu)調(diào)整，廣匯管理信息系統(tǒng)導(dǎo)入，寶信經(jīng)營(yíng)效率提升。寶信2016H1凈利0.64億，H2凈利3.53億，回升明顯。2017Q1寶信寶馬和捷豹路虎銷量均同比高增長(zhǎng),使得廣匯2017Q1銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化，綜合毛利率提升至10.5%（2016年為8.8%）。2017年寶馬新五系將上市，捷豹路虎也處新車周期，廣匯入主管理經(jīng)營(yíng)優(yōu)化，寶信17年歸母凈利有望回升到歷史高位水平，實(shí)現(xiàn)同比翻倍。 廣匯融資租賃和二手車業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。廣匯2011年開始做融資租賃，2016年融資租賃臺(tái)次16.6萬輛，同比增長(zhǎng)47%，是國內(nèi)最大的乘用車融資租賃廠商。2016下半年公司融資租賃風(fēng)控模型的完善優(yōu)化完成，融資租賃單月臺(tái)次同比顯著增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2017年融資租賃臺(tái)次將繼續(xù)高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)進(jìn)一步加大。公司二手車業(yè)務(wù)與阿里巴巴強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，線上線下融合發(fā)展，2016年交易臺(tái)次9.0萬臺(tái)，同比接近翻倍，未來隨著相關(guān)政策的放開有望爆發(fā)性發(fā)展。 新的汽車銷售管理辦法利好公司中長(zhǎng)期發(fā)展。2017年4月14日商務(wù)部印發(fā)《汽車銷售管理辦法》，2017年7月1日起正式實(shí)施，老的《汽車品牌銷售管理實(shí)施辦法》同時(shí)廢止。新銷售管理辦法打破品牌授權(quán)單一模式，允許授權(quán)與非授權(quán)兩種模式存在，促進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和模式創(chuàng)新，同時(shí)明確規(guī)定主機(jī)廠不得壓庫、搭售、限定地域等。新銷售辦法的推行將改善經(jīng)銷商的產(chǎn)業(yè)地位，中長(zhǎng)期利好經(jīng)銷商的發(fā)展，廣匯作為經(jīng)銷商龍頭將受益。 并購與轉(zhuǎn)型雙輪驅(qū)動(dòng)，維持"買入"評(píng)級(jí)。行業(yè)層面，經(jīng)銷商集中度提升和轉(zhuǎn)型后市場(chǎng)是大勢(shì)所驅(qū)，新的汽車銷售管理辦法利好經(jīng)銷商中長(zhǎng)期發(fā)展。公司層面，廣匯是并購整合和轉(zhuǎn)型后市場(chǎng)的先驅(qū)強(qiáng)者，通過并購?fù)晟破放坪蛥^(qū)域覆蓋，提升規(guī)模效應(yīng)；通過轉(zhuǎn)型汽車金融，保險(xiǎn)，二手車等拓展后市場(chǎng)，增強(qiáng)盈利能力。并購與轉(zhuǎn)型雙輪驅(qū)動(dòng)，暫不考慮定增攤薄，預(yù)計(jì)公司2017/2018/2019年EPS為0.72/0.82/0.94元，維持"買入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：并購整合不及預(yù)期；后市場(chǎng)業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期；公司定增擱淺 |
