MSCI指數概念股天齊鋰業(002466)2017年一季報點評:期待增產 等待漲價
公司近期發布2017年第一季度報告：報告期內公司實現營業收入10.64億元，同比增長41.07%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤4.06億元，同比增長42.72%，符合市場預期。 鋰鹽銷量有望繼續增長。報告期內公司收入與利潤實現同比例增長，我們認為公司鋰鹽銷量增長是業績增長的主要原因。根據年報顯示公司射洪基地和張家港基地都在繼續進行技改，如果技改順利完成公司全年鋰鹽產量有望繼續增長。公司預計17年1-6月實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8.3億元至9.3億元，鑒于目前鋰鹽價格與一季度持平，我們認為，公司對于二季度業績繼續增長的預期可能來自于鋰鹽增產的信心。 鋰鹽需求提前反應。從鋰鹽到新能源汽車中間有正極和電池兩個加工步驟，按照市場平均的加工周期，鋰鹽需求應該比新能源汽車早3-6個月爆發。 17年一季度新能源汽車產量僅為5.79萬輛，市場預計全年國內生產80萬輛，按照新能源汽車產量前低后高來看，三四季度部分月產量有望超過10萬輛。鋰鹽的需求在較強的市場預期下提前爆發。17年鋰資源增長主力MTMarion和MTCattlin均為16年底建成或復產，上半年產量有限。鋰鹽供不應求的現狀可能持續，鋰鹽價格可能再次上漲。公司作為國內鋰鹽龍頭有望在漲價中獲益。 最大鋰礦開始擴產。報告期內公司子公司文菲爾德宣布全球最大的鋰精礦格林布什開始擴產，其產能有望從目前的70萬噸/年（16年生產49萬噸）擴至134萬噸/年。項目總投資概算約3.2億澳元，資金來源為自籌；項目建設周期為26個月，預計將于2019年第二季度竣工并開始試生產。擴產完成后公司控制的鋰精礦產量有望達到目前的2.4倍左右。 成立子公司，從資源大牛向技術大牛發展。年初至今公司成立了重慶天齊和天齊科技兩家子公司，為打造“資源+技術+加工”的產業格局奠基。公司有望通過子公司繼續拓寬并延伸產業鏈。 配股融資，氫氧化鋰擴產不愁。公司同時發布公告，擬按照10配1.5股公開發行不超過1.49億股，募集不超過16.5億元，用于新建2.4萬噸單水氫氧化鋰項目。一季報顯示公司賬面現金17.17億元，加上本次配股融資的16.5億元，公司可動用的現金有望超過30億元，單水氫氧化鋰項目資金無憂。 盈利預測與評級：我們預測公司2017-19年的EPS（配股攤薄前）分別為1.94元、2.31元和3.13元，對應4月24日收盤價44.56元，動態P/E分別為23倍、19倍和14倍。公司是國內鋰鹽的主要供應商之一，鑒于目前鋰鹽供不應求的狀況可能延續，維持“買入”評級。 風險提示：公司擴產低于預期的風險，鋰鹽產品價格下跌的風險。 |
