天士力(600535)業績重回增長勢頭 醫保談判品種值得期待
MSCI指數概念股天士力2017 年一季度實現主營業務收入和歸母凈利潤分別為33.48和3.18 億元，分別同比增長6.45%和14.84%，其中醫藥工業和醫藥商業分別實現收入12.98 和20.35 億元，分別同比增長15.18%和2.47%。 一季度工業收入恢復快速增長勢頭，利潤端增速由負轉正。一季度公司工業收入恢復快速增長勢頭，特別是抗腫瘤用藥、感冒發燒用藥和肝病治療用藥收入增速分別達到25%、32%和76%，此外占比最大的心腦血管用藥收入也實現8.8%的增長。值得注意的是，公司利潤端增長也從去年連續4 個季度為負成功實現正增長。 普偌克和注射用益氣復脈已進入國家醫保談判目錄。去年上述兩個品種分別實現銷售收入約3800 萬和4.7 億。隨著醫保談判完成（有較大概率在今年下半年完成），憑借公司強大的推廣能力和渠道網絡，這兩項重點品種有望給公司2017 年業績貢獻一定增量空間。 繼續關注復方丹參滴丸FDA 的申報進展情況。隨著后續重要臨床終點的數據陸續公布以及公司與FDA 的持續溝通及上會，若順利，公司丹滴有望在2018 年被批準上市。雖然目前上市進程仍存在一定不確定性，但若成功上市，則意義重大，建議持續關注。 投資建議及盈利預測。目前復方丹參滴丸FDA 申請已經進入最后階段，中短期此事件的相關進展牽動市場情緒。公司管理層在此時點推出持股計劃，彰顯對公司發展的信心。從中長期看，隨著多年的戰略布局，公司以中藥為核心，生物藥和化藥為"兩翼"搭建的大平臺價值將逐步顯現，未來可持續發展可期。預計公司2017-2019 年實現每股收益分別為1.36、1.59 和1.85 元/股，給予"推薦"評級。 風險提示：美國FDA 認證進展不達預期，導致市場波動風險；政策性招標降價情況超預期，對業績構成一定影響；新進醫保目錄產品推廣進度低于預期，對業績增量的貢獻度不達預期；大品種復方丹參滴丸增速放緩超預期，帶動收入增長放緩;國內外市場系統性風險。 |
