MSCI指數概念股川投能源(600674)2016年年報點評:量價齊跌致業績下滑 中長期有望受益于電改
公司 2016 年年報披露。2016 年，公司實現營業收入10.01 億元，同比減少10.33%，歸屬于上市公司股東的凈利潤35.16 億元，同比減少9.20%。全面攤薄每股收益0.7988 元，分紅預案為每10 股派現金3 元。 量價齊跌致業績下滑，毛利率下降，銷售費用率和財務費用率同比下降，管理費用率同比上升。16 年，川投能源實現營業收入10.01 億元，同比減少10.33%。其中，電力收入7.81 億元，同比減少9.83%；軟件產品收入0.83億元，同比增長2.09%；硬件產品收入0.95 億元，同比減少21.58%；服務收入742 萬元，同比減少16.55%。公司綜合毛利率39.67%，同比下降5.99個百分點。其中電力毛利率37.60%，同比減少7.05 個百分點；軟件產品毛利率83.81%，同比減少0.11 個百分點；硬件產品毛利率1.87%，同比減少6.44 個百分點；服務毛利率77.20%，同比減少0.93 個百分點。銷售費用同比下降21.72%至0.17 億元，銷售費用率同比下降0.25 個百分點至1.74%；管理費用同比增長37.02%至1.02 億元，管理費用率同比上升3.51 個百分點至10.16%；財務費用同比減少13.21%至2.76 億元，財務費用率同比下降0.92 個百分點至27.53%。資產減值損失同比增長437.58%至0.78 億，占營業收入比例同比上升6.49 個百分點至7.79%。公司投資收益為36.58 億元，同比減少5.71%，營業外收支為1398 萬元，同比增長101.66%。 雅礱江中游開發：公司持股48%的雅礱江水電是雅礱江流域唯一水電開發主體。雅礱江水電潛力大，梯級補償效益顯著，運營效率突出，可開發容量為3000 萬千瓦。截止16 年一季度，雅礱江下游開發已經全部開發完成，裝機規模達1470 萬千瓦。雅礱江中游目前已開建450 萬千瓦，另有766.2 萬千瓦擬建，預計2020 年后陸續投產。中長期有望受益于電改：四川省電力結構特殊，水電裝機占全省總裝機容量79%。由于電力消納困難，棄水現象嚴重，2015 年四川全年棄水損失電量達102 億度。2016 年8 月26 日，國家發改委和能源局正式批復《四川省電力體制改革綜合試點方案》，提出要重點解決四川省豐水期富余水電消納問題，逐步放開發用電計劃。隨著四川電改進度的推進，雅礱江棄水現象有望得到緩解，產能將進一步釋放，中長期有望受益。 盈利預測與估值。預計公司2017-2019 年實現歸屬母公司所有的凈利潤32.21、37.63、38.16 億元，對應EPS 為0.73、0.85、0.87 元。參考可比公司估值，給予公司2017 年16 倍PE，對應目標價11.68 元，給予買入評級。 風險提示。來水不及預期，電價繼續下調等。 |
