MSCI指數概念股正泰電器(601877)低壓電器和光伏雙輪驅動 轉型能源解決方案提供商
投資要點：MSCI指數概念股 光伏制造、運營與EPC推動業績持續增長 2016年底，電池片產能700MW、組件產能1,700MW，其中德國組件產能300MW。公司推行柔性生產，60%產能可以進行單多晶切換，正對剩余40%產能進行改造。另外，公司采用背鈍化等技術，可以提升多晶轉換效率0.75個百分點，單晶轉換效率1.15個百分點。目前，多晶硅研發最高轉換效率19.3%，單晶硅22.5%。海寧一期1.5GW組件工廠（二期1.5GW），使用全自動生產流水線，實現1分鐘網絡下單，6小時工廠生產，48小時安裝配送，云監控直播過程，實現從原物料投放到產成品產出，生產全過程可監控、可追溯。另外，公司為擴大海外工廠產能，在泰國建設600MW電池工廠。目前，公司持有電站150座，共計1547MW。其中，分布式約200MW。2017年，公司規劃新增分布式裝機600MW，地面電站250MW，并會對電站結構進行優化。預計2017年，光伏板塊利潤占比為組件20%、發電55%、EPC22%和戶用分布式3%。 公司在新疆、甘肅、寧夏等地，發電利用小時數有大幅提高。正泰新能源業績承諾，2017年和2018年扣非凈利潤分別不低于8.05億元和 9億元。 低壓電器板塊，新品導入加大，深度分銷，加強終端客戶開拓 公司加強新品導入，優化產品類型和結構。2016年和2017年一季度，公司昆侖產品線銷售情況良好，營收和毛利貢獻度大幅增強。諾雅克有望扭虧為盈。渠道建設方面，規劃市場經營次序，加強現有渠道能力提升，從元器件銷售向提供系統成套轉型，從經銷商轉型為綜合服務提供商。另外，積極開拓70多個空白地市。公司加強與終端客戶的溝通，通過技術加商務模式積極開拓終端大客戶，現已成功開拓全球水務巨頭威立雅等。在海外市場，公司圍繞渠道、大客戶和解決方案進行布局，并逐步推進區域工廠建設，已在巴基斯坦、伊朗、泰國和埃及等地建立工廠。 在儀表領域，公司推行精準招投標和加大布局南網，推進智能電表。燃氣表已進入華潤燃氣體系，規劃進入港華燃氣。 智慧家居方面，推單品，打造爆款，指紋鎖銷售較好。 轉型全球領先的能源解決方案提供商 十三五期間，公司將圍繞全球化、并購整合和智能制造三大戰略，轉型能源解決方案提供商,提供從低壓到高壓、元件到成套、系統到解決方案的電力設備全產業鏈服務。在全球化方面，強化區域總部建設，構建全球研發生產物流體系，加強EPC國際化能力。目前，公司已建立中國、北美和歐洲的三大研發中心和運營管理平臺。在德國有300MW組件產能，輻射歐洲，在泰國有600MW電池片產能。公司在全球130多個國家和地區建立了銷售機構和物流基地。2016年，公司海外業務收入占比23.21%，未來將持續提升。另外，通過全球范圍內的并購整合，公司在石墨烯電池、紅外傳感器、核領域和汽車傳感技術、無線充電以及軌交綜合監控等領域，進行工業物聯網布局。 首次覆蓋，給予"推薦"評級 不考慮定增等攤薄因素，我們預計2017~2019年，EPS分別為1.22元、1.39元和1.57元，分別對應14.95倍、13.08倍和11.59倍PE。公司具有低壓電器龍頭基因，注入光伏資產雙輪驅動。公司將圍繞全球化、并購整合和智能制造三大戰略，轉型能源解決方案提供商，并給予管理層較強激勵，給予"推薦"評級。 風險提示 項目推進不及預期，競爭激烈毛利率下滑，海外市場風險 |
