MSCI指數概念股北方稀土(600111)2016年年報點評:2016年業績同比下滑 受稀土價格低迷拖累
2016 年業績低于預期 MSCI指數概念股北方稀土公布2016 年業績：營業收入51 億元，同比下降22%；歸屬母公司凈利潤9084 萬元，同比下降72%，對應每股盈利0.03元?？鄯呛髿w母凈利潤1926 萬元，同比下降93%。4Q16 單季度歸母凈利潤5650 萬元，同比/環比分別增加134%/17.3x。評論：1）稀土價格同比下跌。2016 年國內氧化鐠釹/氧化鈰/氧化鑭價格同比分別下跌約4%/12%/4%，受稀土價格下跌影響，公司綜合毛利率下降~2ppt 至21.5%。2）資產減值損失同比下降62%至1.2 億元，主要是由于存貨跌價損失同比減少2.2 億元。3）財務費用同比下降6080 萬元，主要是由于貸款減少及貸款利率下降，財務費用率降至1.7%。 發展趨勢 稀土行業長期具備改善空間。去年工信部發布的《稀土行業發展規劃（2016-2020 年）》明確提出了化解過剩低端產能和提升行業集中度的相關要求。近期，各部門聯合打擊稀土生產違法違規行為的專項行動也取得了一定成效。需求方面，稀土在尾氣凈化和廢氣治理等領域能夠發揮重要功能（如氧化鑭及氧化鈰），在環保治理力度增強的大背景下，稀土需求具備持續增長潛力。長期來看，稀土行業供求關系有望逐漸改善。同時，隨著產業結構升級優化，行業利潤率也具備提升空間。年初至今，國內氧化鐠釹和氧化鈰價格累計分別上漲約9%和3%。 拓展延伸產業鏈，提高附加值。合資公司內蒙古希捷環?？萍嫉哪戤a5 萬立方米稀土基煙氣脫硝催化劑項目有助于提高公司稀土產品附加值。公司2 億元規劃建設的稀土醫療產業基地（輕資產運營）也有助于公司拓展延伸下游行業。 盈利預測 我們將2017 年每股盈利預測從人民幣0.07 元下調42%至人民幣0.04 元。以反映公司業績不及預期及稀土行業改善尚需時日。引入2018 年每股盈利預測0.05 元。 估值與建議 目前，公司股價對應5.4x 2018e P/B。考慮到行業改善尚需時日，我們維持中性的評級，將目標價下調5.96%至人民幣14.20 元，較目前股價有12.43%上行空間。對應6.0x 2018e P/B。 風險 稀土價格超預期下跌。 |
