MSCI指數(shù)概念股新湖中寶(600208)上海市舊改龍頭 業(yè)績持續(xù)性較強
報告期內(nèi)收入和利潤增長較快，銷售良好，符合預(yù)期。公司實現(xiàn)營業(yè)收入136.3 億元，同比增長17.1%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤58.4 億元，同比增403.0%；每股基本盈利0.66 元，同比增長371.4%。全年實現(xiàn)合同銷售面積112 萬平方米、合同銷售收入160億元，同比增長分別達(dá)14.5%和47.4%，銷售均價約14300 元，同比增長28.6%；實現(xiàn)結(jié)算面積106 萬平方米、結(jié)算收入105 億元（不含合作項目），結(jié)算均價9906 元，較2015 年下降12.3%。公司一季報業(yè)績穩(wěn)健。營收15.4 億元，同比下降20.7%；歸母凈利潤3.8 億元，同比增長236.8%。 盈利能力略有下降，股權(quán)投資效果顯著，業(yè)績持續(xù)有保障。公司2016 銷售毛利率為20.3%，較2015 年減少了5.4 個百分點，毛利率的降低主要是因為公司2016 年加快去化低毛利項目，公司2016 年銷售金額創(chuàng)歷史新高，均價增長較快，預(yù)計毛利率會有所回升。公司獲得中信銀行董事會席位，股權(quán)被納入權(quán)益法核算，產(chǎn)生投資收益-9.1 億元，增加了營業(yè)外收入57.4 億元。公司2017 年一季度預(yù)收房款167.4 億元，為2017 年的業(yè)績向好提供了較好的保障。 現(xiàn)金流良好，融資成本控制較好。公司2016 年經(jīng)營性現(xiàn)金流46.3 億，同比增長559.4%。2017 年一季度在手貨幣資金249.1 億，是短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債的2.2 倍。償債能力較好。2017 年一季度公司剔除預(yù)收賬款的真實資產(chǎn)負(fù)債率71.4%，在行業(yè)內(nèi)相對穩(wěn)定（剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率=（總負(fù)債-預(yù)收賬款）/（總資產(chǎn)-預(yù)收賬款））。公司各類融資2016 年全年加權(quán)平均融資成本7.6%，同比下降了0.99 個百分點，其中銀行借款平均融資成本6.4%，同比下降了0.7 個百分點。公司2016 年利息資本化金額約25 億元，利息資本化率65.26%。 上海舊改龍頭，長三角土儲豐富。截至2016 年末，公司現(xiàn)有開發(fā)項目近40 個（不含海涂開發(fā)項目），項目土地面積約1230 萬平方米，按公司權(quán)益計算約為1080 萬平方米；總建筑面積約2300 萬平方米，權(quán)益總建筑面積約2060 萬平方米。上海舊改項目主要有新湖明珠城、青藍(lán)國際、亞龍古城項目和瑪寶項目，其中亞龍古城項目和瑪寶項目是公司15 年以來通過收購方式獲得的，所處地段優(yōu)越，未來能為公司貢獻較大規(guī)模的收入。 盈利預(yù)測與投資評級：下調(diào)盈利預(yù)測，維持增持評級。公司是上海市舊改龍頭，可售資源豐富，歷史銷售未結(jié)算金額較多，業(yè)績持續(xù)有保障，期待金融地產(chǎn)雙輪驅(qū)動。由于房地產(chǎn)調(diào)控政策影響，預(yù)計公司未來銷售增速會趨于穩(wěn)定，我們下調(diào)盈利預(yù)測。2017-2019 年歸屬于母公司的凈利潤14.4 億元/15.5 億元/16.4 億元，對應(yīng)EPS：0.17 元/0.18 元/0.19元（原預(yù)計17-18 年歸屬于母公司的凈利潤25.8 億元/32.9，對應(yīng)EPS：0.30/0.38 元），維持增持評級。 |
