MSCI指數概念股白云山(600332)2017年一季報點評:成本控制良好 全年有望提速
一、事件概述 2017 年一季度，公司實現營收52.88 億元，同比增長4.69%；歸屬上市公司凈利4.85 億元，同比增長18.41%；扣非后歸屬上市公司凈利4.62 億元，同比增長17.29%；EPS 為0.30 元。 二、分析與判斷 業績基本符合預期，全年有望前低后高 公司營業收入保持平穩增長，預計大南藥板塊增速保持回升態勢，有望重回增長軌道，大健康板塊今年是提速發展的關鍵一年，后續提價可能加速收入增長。毛利率較去年提升3 個百分點，營業成本控制良好。利潤增速高于營收增速，銷售費用及管理費用控制良好，體現公司在國企改革和員工持股激勵下，對利潤考核要求的加強。公司大南藥板塊低谷回升趨勢明確，大健康業務業績彈性空間大，各項業務的發展提速在今年將有所體現，整體上有望呈現前低后高態勢。 大南藥板塊有望重整，具備較大增長潛力 公司產品線儲備豐富，擁有眾多中藥獨家品種、豐富的抗生素產品以及金戈等新開發大品種。16 年金戈銷售收入達到4 億元，預計終端銷售達到10 多億，未來仍存在較大消費釋放的空間。活心丸、昆仙膠囊、蛇膽川貝軟膠囊等多個獨家或潛力品種新近17 年醫保，有望培育成為重點品種。公司對醫藥工業的管理層更換和庫存清理基本完成，未來在營銷整合、重點品種培育等方面都有較大提升空間，大南藥板塊仍有較大增長潛力。 大健康板塊市場份額和利潤率齊升，具備高業績彈性 去年涼茶市場展開促銷價格戰，導致公司大健康毛利率下降3.63 個百分點，對收入和利潤都造成了一定影響。今年隨著競爭逐漸穩定后，公司目前已逐漸嘗試開始提價，利潤水平有望回升，后續仍有較大提價空間。同時隨著在北方等原來薄弱市場中的銷售增強，市場份額有望逐漸提升。公司也推出了低糖及無糖新品，實現產品升級，并向核桃露等其他飲料市場擴展，促進大健康業務整體發展。 三、盈利預測與投資建議 預計公司2017-2019 年EPS1.12、1.32、1.51 元，對應市盈率25、22、19 倍，給予“強烈推薦”評級。 四、風險提示： 藥品降價幅度過大；重點品種銷售不及預期；涼茶市場表現低迷； |
