MSCI指數概念股長江電力(600900)2016年年報及2017年一季報點評:一季度利潤大增 分紅承諾兌現
1．事件 公司公布2016 年年報以及2017 年一季報業績。公司2016 年發電量2060.6 億千瓦時；實現營業收入489.39 億元，同比增長3.17%；歸屬于母公司凈利潤207.81 億元，同比增長13.97%；實現每股收益0.9446 元（同比比率按照追溯后數據計算）。公司2017 年一季度發電量328.5 億千瓦時；實現營業收入78.55 億元，同比增長0.26%；歸屬凈利潤27.08 億元，同比增長23.48%；每股收益0.1231 元（同比比率按照追溯后數據計算）。 2．我們的分析與判斷 （一）來水偏豐及超設計發電助力收入增長 2016 年溪洛渡-向家壩上游來水量同比偏豐12.2%；三峽-葛洲壩上游來水量同比偏豐8.2%。受此影響，公司2016 年發電量2060.6 億千瓦時。其中，三峽電站935.33 億千瓦時，同比增長7.5%；葛洲壩182.99 億千瓦時，同比增長1.82%；溪洛渡610.03 億千瓦時，向家壩332.25 億千瓦時。在部分電站來水偏枯的情況下，公司超設計發電142.1 億千瓦時，沒有因設備原因產生棄水。隨著電站的陸續投產，流域梯級水庫群綜合運用水平逐步提升，梯級補償效益進一步顯現。 （二）一季度利潤大增，投資收益是主因 公司一季度實現歸屬凈利潤27.08 億元，同比大幅增長23.5%，其中投資收益增加是主因。公司一季度實現投資收益8.35 億元，較去年同期1.99億元增長320.7%，與可供出售金融資產相關。公司持有多家電力上市公司股份，主要包括川投能源0.5%、三峽水利10.2%、國投電力4.7%、湖北能源23.4%、上海電力3.5%、廣州發展11.5%。公司積極實現能源結構的多元化和多地域布局，增強抗風險能力。 （三）分紅承諾兌現 2015 年金沙江資產重組時，公司曾承諾2016-2020 年每年現金分紅不低于0.65 元/股，2021-2015 年不低于凈利潤的70%。2016 年實際的分配方案是：重組前老股東持有的165 億股和七家戰略投資者非公開發行的20億股，按每10 股派現7.25 元；由于已享受川云資產2016 年一季度利潤，三峽集團、川能投、云能投以資產作價認購的35 億股，每10 股派現6.5元，低于其他股東。分紅方案兌現并超出了之前承諾的現金分紅額度。 3．投資建議 我們維持長江電力“推薦”評級。主要理由：1）公司是全球最大的水電上市公司，資源稟賦優異，標的稀缺；2）由于成本剛性特征，成熟水電盈利能力強、現金流價值凸顯；3）承諾的分紅比例兌現率高；4）順應行業變化，抓住改革機遇，打造“發電、配電、售電”產業鏈，完善產業布局。我們預計公司2017-2018 年EPS 分別為0.89 元和0.97 元。 4．風險提示 來水不佳對公司業績恐造成負面影響。 |
