MSCI指數概念股華安證券(600909)調研簡報:守正出奇 三極增長
1.鞏固經紀業務區域優勢，尋求省外市場機會 華安證券是安徽老牌券商，經過多年積累，形成明顯的地域優勢，擁有良好品牌和客戶資源。經紀業務是公司的傳統優勢，構成了華安證券最主要的收入和利潤來源。目前公司傭金率高于行業平均水平2個點左右。營業網點布局有縱深，市縣一級的傭金率通常較高，且下降較緩。此外，公司不斷優化客戶服務能力，中小客戶互聯網化，線下網點重點服務高凈值客戶，做好服務。未來將向省外布點，進一步加強深度和廣度。 2.投行、資管、大投資打造三極增長 公司未來將以財富管理為基礎，著力打造投行、資管及大投資三個增長極，同時積極尋求監管機構允許下的其他金融創新的機會，包括境外業務等。華安投行已在北上深及成都建成階梯型的人才隊伍，目前報會項目3個，儲備及培育項目十幾個。安徽省股交中心作為未來布局的儲備，推薦項目也將助力于公司投行發展，同時促進地方企業發展也展現了華安的企業責任感。自去年上市后，公司資本金補充近50億，信用業務、投資業務等有了更大的發展空間。資管方面，公司將打造屬于自己的綜合資管能力及產品線，形成自己的特色差異。華安資管主動管理規模占比29%，在通道業務緊縮背景下，具有一定抵御能力。 3.守正出奇，期貨經紀領先新業務成為亮點 公司通過華富嘉業持有安徽華安小額貸款有限公司、華安鑫源34.88%股權，持有安華基金50%股份，持有臻誠創投、華安互聯網100%股權。在行業收入多樣化趨勢下，公司認識到需要增強其他業務實力，以擺脫對經紀業務的嚴重依賴。公司持有華安期貨89.25%股份，并且高度重視IB業務（為期貨公司提供中間介紹業務）的開展，積極培育機構客戶。華安期貨與華安證券之間形成良好的業務協同效應，未來增長可期。 4.投資建議： 華安證券在區域內傳統業務優勢明顯，員工隊伍穩定，上市后逐步擴大業務局面，公司發展再上新臺階，我們預計2017-2018年EPS分別為0.20/0.22，對應PE分別為52.18/47.38，結合新股溢價，給予推薦評級。 |
