MSCI指數概念股中國建筑(601668)訂單增速略有放緩 地產銷售持續強勁
訂單及新開工增速略有放緩。公司公告2017 年1-5 月新簽合同額7812 億元，同比增長16.50%，增速較1-4 月回落2.3 個pct，5 月單月同比增長10.29%（去年5 月單月同比增長48%，1-5 月累計增速為全年最高）。分業務來看，房屋建筑新簽5479 億元，同增6.7%，較4 月增速回落2.2 個pct，5 月份單月新簽1279 億元，同減0.08%，去年5 月單月同比增長24.3%，基數較高；基礎設施新簽2291 億元，同增48.8%，較1-4 月下降5.5 個pct，5 月份單月新簽676 億元，同增36.84%，在去年高基數的情況下繼續保持快速增長（去年5 月單月增長201.2%）。境內合同7459 億元，同增17.2%，較1-4 月增速回落0.8 個pct；境外合同354 億元，同增3.4%，較1-4 月增速回落32.8 個pct。房建業務新開工面積12029 萬平米，同增9.9%，較1-4 月回落7.9 個pct。 地產銷售持續強勁。2017 年1-5 月公司地產業務合約銷售額955 億元，同增53.3%，較1-4 月提升0.8 個pct，自1 月份以來持續加速，勢頭強勁；合約銷售面積650 萬平方米，同增31.1%，較1-4 月提升0.6 個pct。其中5 月單月銷售額及銷售面積分別增長55%/33%。 資金、品牌實力強大，有望借助PPP 快速提升基建業務占比。相較于其他建筑企業，公司地產業務占比高，現金流充沛，品牌知名度高，與地方政府合作關系良好，借助PPP 推廣良機有望提升基建領域市占率，將不斷提高基建業務占比，弱化地產屬性，優化業務結構。截止至2016 年末公司累計簽約135 個PPP 項目，投資總額5300 多億元，帶動施工3000 多億，權益投資額2200 多億，彰顯龍頭地位。PPP 項目施工毛利率顯著高于原房建施工業務，有望驅動未來業績加速。 公司未來持續穩健增長保障性強。根據官網，公司制定了2030 年戰略發展目標，簡稱 "1211"戰略：即到2030 年，進入世界五百強前10 強，年營業收入達到2 萬億，市值突破1 萬億，成為世界投資建設領域的第一品牌。公司第二期股權激勵劃定2016-2019 年復合增速10%的穩健增長目標，充分激發公司活力。公司訂單勢頭良好，在手訂單充裕，未來持續穩健增長保障性強。 投資建議：預計公司2017-2019 年歸母凈利潤分別為338/383/433 億元，EPS 分別為1.13/1.28/1.44 元，當前股價對應三年PE 分別為8.5/7.5/6.6倍，公司業績穩健，估值板塊最低，給予目標價13.56 元（對應2017 年12 倍PE），買入評級。 風險提示：PPP 落地不達預期風險、海外經營風險、地產調控風險。 |
