MSCI指數概念股信立泰(002294)2017年一季報點評:收入增長6.23％ 二線品種逐步步入成長期
2017Q1 扣非凈利潤增長4.03%。公司2017Q1 實現收入9.72 億，較2016 年同比增長6.23%，歸母凈利潤3.76 億，較2016 年同比增長5.19%，扣非凈利潤3.67 億，增長4.03%，EPS0.36元，基本符合預期。同時，公司公告2017H1 歸母凈利潤增速在0-15%區間。 二線品種逐步步入成長期，貢獻業績彈性。氯吡格雷“泰加寧” 75mg 規格人體生物等效性試驗于2016 年9 月份已經登記，有望成為首個通過一致性評價的品種。比伐蘆定2016年PDB 樣本醫院銷售額3361 萬，較16 年同期增加81%，已進入快速放量階段。阿利沙坦酯進入國家醫保談判目錄，目前公司正在加大學術推廣全面鋪開，四期臨床也在加速推進中，我們預計信立坦的長期市場空間將達到 5 億元以上的規模。公司在創新生物藥、生物醫療的研發穩步推進，產品線逐步豐富完善，綜合競爭力得到進一步提升。在化藥領域，公司替格瑞洛為國內首家按照藥品新注冊分類進行 BE 備案、完成 BE 試驗并提交上市申請，創新藥苯甲酸復格列汀納入優先審評程序名單；在生物藥領域，公司獨家生物仿制藥KGF 已完成 II 期臨床研究，并加快III 期臨床試驗的推進，首仿產品注射用重組人甲狀旁腺素已獲批臨床，正在啟動 I 期臨床試驗， PTH 已完成 III 期臨床試驗，即將申報生產。此外，公司通過收購雅倫生物69.52%的股權，獲得創新產品“腦動脈藥物洗脫支架”及“下肢動脈藥物洗脫支架”，進一步完善了公司在腦血管領域和外周血管領域的布局。 公司經營現金流提升39.91%，毛利率提升3.05 個百分點。2017Q1 年公司毛利率79.43%，提升3.05 個百分點。期間費用率32.48%，提升3.16 個百分點，其中銷售費用率22.38%，提升1.39 個百分點；管理費用率10.94%，提升2.02 個百分點，較2016 年同期增加 2,472萬元，增長 30.31%，主要系本期研發投入增加所致；財務費用較2016 年同期減少 276 萬元，減少 50.64%，主要是本期定期存款利息增加所致。每股經營性現金流0.41 元，提升39.91%。公司流動性較好安全邊際較高，為公司后續業務拓展或外延打下堅實基礎。 公司業績穩健增長，二線品種逐漸放量，維持增持評級。公司作為國內本土高端仿制藥企業，聚焦于心血管、降血糖及抗腫瘤等領域。一線品種氯吡格雷的成功奠定了公司在心臟介入領域的口碑和營銷體系，公司圍繞心血管領域構建產品線，產品梯隊逐漸豐富，營銷資源協同性強，是心腦血管專科平臺型藥企。公司于近期首次推出員工持股計劃，將進一步完善公司治理結構，健全激勵約束機制，有利于公司長期穩定發展。我們維持公司2017-19 年EPS 1.47 元、1.63 元、 1.83 元，增長 10%、11%、12%，對應預測市盈率為 20倍、18 倍、16 倍，估值較低，維持增持評級。 |
