MSCI指數概念股金風科技(002202)估值較低；業績有望超預期
投資建議 金風科技是我們在可再生能源板塊的首選標的，我們看好公司風力發電機的出貨量表現以及目前較低的估值水平（8 倍2017 年市盈率），而且目前所有的負面因素已經在公司股價中有所反映。 理由 2017 年1 季度已經觸底，所有負面因素均已在股價中反映。2017 年1 季度金風科技盈利同比下降51%，主要因為2015 年末出現搶裝潮導致2016 年1 季度基數較高，且公司2017 年3月30 日公布2017 年1 季度業績指引后引發股價出現15%左右的調整。目前公司股價對應8 倍的市盈率，預計2017 年股息收益率為5.8%。 我們預計2017 年2 季度起公司盈利有望出現改善（管理層預計公司盈利在2016 年2 季度高基數基礎上有望實現18%~85%的同比增長），主要因為限電問題有望改善、成本下降以及公司可能向蘋果公司出售風電廠等因素有望促進公司發電利潤實現強勁增長。我們預計公司業績從2017 年2 季度起有望實現持續改善，因為2016 年下半年風機出貨量基數較低（季節性因素導致），為未來業績增長提供更大空間。 此外，風力發電機出貨量可能會超預期，因此公司盈利存在上行空間。即將推出的綠色電力證書交易機制有望利好風電企業，我們預計傳統的火電企業對綠色電力證書有較大需求。2016 年國內風機公開招標量同比增長51%，截至2017 年1 季度金風科技的在手訂單總量達到15.6gW（同比增長29%，環比增長10%），創歷史新高。我們認為綠色電力證書交易機制細則公布后，風機訂單交付量有望增長。我們的模型中假設每年的風機出貨量為25GW，但我們預計實際出貨量可能更高。 盈利預測與估值 我們維持公司2017 年和2018 年分別1.27 元和1.37 元的每股盈利預測。重申對金風科技H 股的"推薦"評級和16.32 港元目標價。維持對金風科技A 股的"中性"評級和15.18 元目標價。 風險 風機出貨量低于預期；風力資源匱乏。 |
