MSCI指數概念股東吳證券(601555)2017年一季報點評:整合長三角優勢資源 構建證券控股集團一體化
【事件】東吳證券2017年一季度實現營業收入9.77億元，同比-5%；實現歸母凈利潤3.10 億元，同比-9%；對應EPS 0.10元。經紀/投行/資管/利息/自營分別占比23%/18%/10%/-8%/36%。 經紀及財富管理：線上線下共同發力，市場份額再創新高。17年一季度經紀業務收入2.27億元，同比-30%，傭金率約為萬分之三。公司探索差異化業務模式，線上線下齊頭并進，在推進互金建設的同時，積極優化網點布局，16年經紀業務客戶增長14.02萬戶，市場份額由1.047%提升至1.169%, 17年一季度公司經紀業務市占再次有所突破，達到1.280%，經紀業務增長勢頭良好。 投行業務：以產業鏈整合為紐帶，充分整合公司內外部資源。17年一季度投行業務實現收入1.76億元，同比-42%。17年一季度完成股權主承銷項目4個，募資35億元，其中IPO16億元，增發19億元，債券承銷金額53億元。公司充分整合內外部資源，與多地政府簽署戰略合作；同時積極推進固收業務產品創新，成功發行雙創孵化企業債、棚改項目收益債及ABS產品等。目前公司共有IPO儲備項目8個，其中主板6個，創業板1個，中小板1個。 資管業務：做大做強主動管理業務，推動業務創新。公司17年一季度大資管業務實現營收1.02億元，同比+27%。公司資管規模不斷擴大，并提升產品管理能力，做大做強主動管理產品，推進創新業務和特色業務。 信用業務：大力推進機構客戶，夯實兩融的同時重點布局股票質押。公司積極提升機構客戶融資余額占比，并重點大力發展股票質押業務。截至17年一季度末，兩融規模86.5億元，市占0.9%；股票質押余額619億元，位列第14。 自營業務：權益+固收+另類投資+直投，收入同比增長53%。17年一季度實現自營收入3.48億元，同比+53%。權益性證券方面，公司加強研究跟蹤，不斷完善交易系統和交易策略。固定收益證券方面，積極配置私募可交換債等新興類固收品種，實現多元化布局。東吳創新資本積極開展另類投資業務；東吳創投開展直接投資業務，不斷與多地政府和大客戶開展實質性合作，實現優勢互補，為公司未來的業務拓展尋找新的增長點和突破口。 【投資建議】預計公司2017年EPS為0.57元。使用分部估值法得出目標價14.97元，對應2017E P/E26.1x，對應2017EP/B 2.15x，維持"買入"評級。 風險提示：市場持續低迷，市場監管進一步加強。 |
