2017-6-21 14:43| 發(fā)布者: admin| 查看: 236040| 評(píng)論: 0
MSCI指數(shù)概念股鞍鋼股份(000898)2017年一季報(bào)點(diǎn)評(píng):1Q17業(yè)績(jī)亮眼 二季度毛利環(huán)比收窄
1Q17 盈利亮眼，符合預(yù)期 鞍鋼股份公布1Q17 年業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入193.7 億元，同比增長(zhǎng)71.8%；歸屬母公司凈利潤(rùn)10.7 億元，同比增長(zhǎng)273.8%，環(huán)比4Q16 增加67%，對(duì)應(yīng)每股盈利0.148 元。受鋼價(jià)拉動(dòng)，一季度盈利同比環(huán)比均明顯改善，符合預(yù)期。 收入增速提升，毛利率同比顯著改善。一季度公司營(yíng)收同比/環(huán)比分別增長(zhǎng)72%/15%，主要是受益于鋼價(jià)上漲。1Q 毛利率同比提升5.6ppt 至12.6%（vs. 4Q16=12.8%），凈利率同比/環(huán)比分別上升11/1.7ppt 至5.5%，為過(guò)去6 年中僅次于2Q16 水平的第二高位。 費(fèi)用管控仍在加強(qiáng)：銷售+管理+財(cái)務(wù)三項(xiàng)費(fèi)率合計(jì)同比/環(huán)比分別下降3.7/1.6ppt 至6.4%。此外一季度所得稅費(fèi)用僅為2300萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)有效稅率僅2.1%，主要是由于使用前期遞延所得稅資產(chǎn)的可抵扣虧損。一季度資產(chǎn)減值損失同比/環(huán)比分別減少4.4/4.0億元。 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比增加24.4 億元至135.4 億元，凈負(fù)債率同比下降5.6ppt 至52.3%。 發(fā)展趨勢(shì) 鋼價(jià)走勢(shì)偏弱，2Q 噸毛利預(yù)計(jì)環(huán)比收窄，短期內(nèi)長(zhǎng)強(qiáng)板弱延續(xù)。3 月以來(lái)，鋼鐵供需矛盾不斷累積，二季度至今板材/長(zhǎng)材價(jià)格自一季度高點(diǎn)已回落23.4%/10.3%，同時(shí)期原材料端鐵礦石/焦煤價(jià)格分別下跌21%和上漲8%；預(yù)計(jì)二季度盈利收窄。分品種來(lái)看，短期內(nèi)板材受到汽車產(chǎn)銷放緩影響，走勢(shì)將弱于長(zhǎng)材。 盈利預(yù)測(cè) 我們維持2017/2018 年全年每股盈利預(yù)測(cè)不變。對(duì)應(yīng)17/18年盈利同比增速46.4%/23.6%。 估值與建議 目前，公司股價(jià)對(duì)應(yīng)0.8x 17e P/B。2Q 板材供需矛盾仍待消化，短期內(nèi)盈利收窄從而估值承壓。我們維持中性的評(píng)級(jí)和人民幣6.50 元的目標(biāo)價(jià)。對(duì)應(yīng)1.0x 17e P/B。鞍鋼-H 股價(jià)對(duì)應(yīng)0.7x 17eP/B，維持H 股目標(biāo)價(jià)6.4 港元（0.87x 17e P/B），維持中性。 風(fēng)險(xiǎn) 地產(chǎn)調(diào)控對(duì)需求影響超預(yù)期；鋼價(jià)超預(yù)期下跌。 |
