MSCI指數(shù)概念股江西銅業(yè)(600362)2016年年報點評:乘基建春風(fēng)擴產(chǎn)能 業(yè)績未來可期
業(yè)績回顧：2016年公司營業(yè)收入2023億元，同比增長8.9%；歸屬于上市公司股東凈利潤為7.88億元，同比增長23.59%，而扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤為13.88億，同比增長1038.94%，兩者差異主要是非經(jīng)常性損益項中投資收益值為-9.28億；公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為43.25億，同比增長127.44%。每股收益為0.23元/股，同比增長27.78%。公司毛利潤率為3.46%，而去年同期為2.32%；受人民幣幣值波動影響，公司財務(wù)費用為2.5億，同比大降52.78%。 公司銅全產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)發(fā)力。公司擁有目前國內(nèi)規(guī)模最大的德興銅礦及多座在產(chǎn)銅礦，銅金屬資源儲量達1426萬噸，年產(chǎn)銅精礦含銅達21萬噸；公司現(xiàn)有陰極銅產(chǎn)能超過120萬噸/年，其中貴溪冶煉廠為全球單體冶煉規(guī)模最大的銅冶煉廠；公司亦為國內(nèi)最大的銅加工生產(chǎn)商，年加工銅產(chǎn)品超過90萬噸；據(jù)中國有色金屬報報道，2016年11月，公司與自由港邁克墨倫公司達成協(xié)議，將2017年銅精礦加工精煉費用（TC/RC）下調(diào)5%，粗煉費為92.50美元/噸，精煉費為9.25美分/磅。公司冶煉規(guī)模大，冶煉成本較低，預(yù)計2017年冶煉板塊將繼續(xù)為公司貢獻大量利潤。 銅價預(yù)計高位運行。隨著中國經(jīng)濟的探底回升以及美國特朗普一萬億美元基建投資預(yù)期等因素推動，2016年12月30日LME銅現(xiàn)貨價為5,500.65美元/噸，同比上漲16.99%。而2017年以來LME銅現(xiàn)貨價又上漲了6.3%。2017年，國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資高位運行、工業(yè)生產(chǎn)企穩(wěn)回升、過剩產(chǎn)能釋放受到抑制，再加上人民幣貶值壓力導(dǎo)致進口成本增加、加之環(huán)保、人工成本等各項成本要素呈上升趨勢，預(yù)計2017年中國有色金屬價格將保持相對高位運行。 募集資金擴產(chǎn)能降支出。公司擬發(fā)行股票募集資金不超過35億元，其中城門山三期擴建項目建成后，年新增330萬噸采選綜合生產(chǎn)能力，年生產(chǎn)規(guī)模達到561萬噸；銀山深度挖潛項目建成達產(chǎn)后，銀山礦區(qū)的銅礦石產(chǎn)能將由原來的5,000噸/天增加到13,000噸/天；德興銅礦五號（鐵羅山）尾礦庫項目完工后，增加總庫容10.04億立方米；擬用募集的10億元來補充流動資金，以目前銀行一年期短期貸款利率4.35%計算，每年可節(jié)約財務(wù)費用4350萬元。 （文中數(shù)據(jù)信息，如無特別說明均來自上市公司公告及wind資訊） 風(fēng)險因素：銅價下跌；中美基建不及預(yù)期；人民匯率波動。 我們預(yù)計公司2017-2019年攤薄后的EPS分別為0.48元、0.625元和0.588元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為35.65倍、27.38倍和29.09倍，考慮到中美龐大基建投資拉動銅消費、全球銅供給放緩、企業(yè)自身行業(yè)龍頭地位以及未來擴充產(chǎn)能帶來的業(yè)績增量，給予買入評級。 |
