MSCI指數概念股中國船舶(600150)2016年年報及2017年一季報點評:船舶龍頭公司在深度調整中砥礪前行
營收持續下滑，海工業務陷極度低迷狀態 2016年，公司實現營收214.57億，同比-22.72%;歸母凈利-26億，同比-4314.78%；EPS-1.89元/股。分產品看，船舶造修營收160.66億，同比-6.54%，占總營收的76.92%；動力裝備營收60.15億，同比+0.51%，占總營收的28.80%；海洋工程業務營收-17.07億，同比-146.14%；機電設備營收9.46億，占總營收的4.53%。2017Q1，公司實現營收41.09億，同比-29.80%，歸母凈利-7194萬，同比-162.17%。 毛利率有所回升，行業底部已現 2016年公司綜合毛利率17.21%，同比+8.84pct。其中，船舶造修毛利率16.76%，同比+9.28pct；動力設備毛利率14.65%，同比+0.93pct；海洋工程業務毛利率3.26%，同比+3.05pct；機電設備毛利率13.50%，同比+2.65pct。三費方面，公司銷售費用為2.04億，占營收0.95%，與上年基本持平；管理費用為19.87億，占營收9.26%，同比+1.67pct；財務費用為4.61億，占營收2.15%，同比+1.63pct，主要系利息支出增加、人民幣貶值產生的匯兌損失所致。2017Q1，公司銷，管，財三項費用分別為0.77，3.13，1.93億，合計占營收的14.21%，同比+6.40pct。此外，公司經營性現金流-3.86億，凈流出較去年同期-18.92億大幅減少。 造船，海工，動力，三箭齊發打造全球造船龍頭 公司系國內規模最大、技術最先進、產品結構最全的造船旗艦上市公司之一，已經形成了比較穩固的市場地位。在造船業務方面，公司產品線涵蓋散貨船、油船、集裝箱船三大主力船型，造船總量、造機產量連續多年位居全國第一。外高橋造船自2005起造船總量和經濟效益連續八年穩居國內造船企業首位，2011年完工交船36艘，成為中國第一家年造船完工總量突破800萬載重噸大關的旗艦船廠；海洋工程方面，以第六代3000米深水半潛式鉆井平臺"981"、15萬噸級/17萬噸級/30萬噸級海上浮式生產儲油裝置（FPSO）等為代表的海洋工程產品技術領先。動力業務方面，公司在船用低速機全球市場占有率達22%，實現了持續增長，穩居世界第二，中速機承接金額同比增長16%，全年完成承接柴油機146臺/316萬馬力，完成柴油機243臺/543萬馬力，維持穩定增長趨勢。 深入調整產品結構，打響中國民船產業保衛戰 2017年，公司計劃完成營收163.44億，同比-23.83%。完成造船量57艘/765.99萬載重噸（同比+46.15%/+45.96%），修船240艘（同比+5.26%），柴油機158臺/369萬馬力（同比-34.98%/-32.04%）。在全球船海市場持續深度調整的環境下，公司主動調整產品結構，在加強集裝箱船、油輪、VLOC、氣體船等主力船型承接力度的基礎上，加大對小型船市場的關注，將搶奪訂單作為企業最緊迫的任務。此外，在產品升級方面，公司緊貼市場，開發優化主流船型，加快實施豪華郵輪項目，克服海工裝備自主設計瓶頸，將動力機電業務向產業鏈、價值鏈高端轉型，力爭盡快實現市場突破。在公司"保交船，奪訂單，調結構，抓管理"的經營理念下，我們預計公司經營狀況有望得到一定的好轉。 盈利預測與投資建議 公司是作為中船集團核心民品主業上市公司，具有完整的船舶行業產業鏈，是國內船舶制造的絕對龍頭，有望率先受益于航海市場的回暖。預計2017/18/19年的凈利潤分別為0.15億，6.89億，13.8億，EPS分別為0.01/0.50/1.00元，對應PE為2421/53/27X。維持"增持"評級。 風險提示：船舶市場持續低迷，在手訂單風險加大 |
