MSCI指數概念股啟迪桑德(000826)定增助力公司全產業鏈布局 固廢航母揚帆起航
公司概況：固廢處理龍頭，全產業鏈布局，互聯網+打造市政平臺。公司主營業務為固廢處置，公司主營業務涵蓋固體廢棄物處置系統集成、環保設備研發制造與銷售、城鄉環衛一體化、再生資源回收與利用及特定區域市政供水、污水處理項目的投資運營服務等諸多環保細分領域，為上市公司中固廢處理處置產業鏈布局最全面，業務體量最大的行業龍頭。公司順應產業趨勢調整業務布局，并積極嘗試PPP 業務，業績穩步提升。2012-2016 年，公司營業收入分別為21.12 億、26.83 億、43.74 億、63.41 億、69.16 億，對應的歸母凈利潤分別為4.36 億、5.89 億、7.95 億、9.35 億、10.84 億。憑借前期互聯網+布局，公司有望在數字化下優化固廢產業布局，同時控股股東啟迪科服為清華控股企業，清華系科研實力強勁，公司有望不斷借助啟迪平臺，保持活力。 行業層面：固廢作為環保行業所剩為數不多的藍海大方向，未來監督體系及盈利模式逐步完善，市場空間有望如期釋放。"十二五"期間，我國餐廚廢棄物產生量4000 萬噸/年，約10 萬噸/日。根據規劃十三五期間，無害化處理設施建設投資將達到183.4 億元，假設以2.5 萬噸/日處理量，150 元/噸處理收費來計，運營市場空間達到13.7 億/年，合計市場空間近50 億/年。而"十三五期間"城市生活無害化處置新建處理設施+存量治理需求約2000 億，隨著市場空間的釋放公司作為固廢處置龍頭有望憑借經驗、技術及產業鏈優勢，搶奪市場份額。 未來看點：公司在建項目眾多，在手訂單充足，未來定增完成募資46.5 億元為公司提供充足資金，為幾年內業績保持較快增速提供有力保障。截止2016 年底，公司新簽訂單225億（環衛181 億、固廢44 億），在手訂單接近300 億元，其中在建工程36 個，兩個已完成，34 個未完成訂單包含有23 個生活垃圾焚燒發電項目，6 個污水處理項目，1 個環衛項目，1 個沼氣發電項目，1 個餐廚項目，1 個電廢拆解項目，1 個綜合項目。公司簽約、在建及運營的合計擁有生活垃圾處理能力28940 噸/天，餐廚、畜禽糞便等在內有機廢物總規模超過3640 噸/天。公司定增于6 月9 日獲得證監會核準批復，將提升產能并增強與理順利益機制。本次定增以27.39 元/股價格增發1.70 億股，合計募集資金46.50 億，將用于環衛一體化平臺及服務網絡建設項目、湖北合加環衛車改擴建及環境技術研發中心建設項目、垃圾焚燒發電項目、餐廚垃圾處理項目、補充流動資金及償還公司部分有息債務。公司控股股東啟迪科服及其一致行動人的持股比例將從29.52%提高至34.10%，控股權更加穩固。此外大股東及員工參與定增，彰顯高管及員工信心的同時，有利于利益進一步綁定。 盈利預測與投資建議：公司作為固廢龍頭布局優勢明顯，根據在手訂單及行業增速，我們預計公司17-19 年歸母凈利潤分別為14.10、18.45、22.54 億元，對應每股EPS 分別為1.65、2.16、2.64 元/股，考慮本次增發，對應全面攤薄EPS 分別為1.38、1.81、2.21 元/股，對應17、18 年PE 為25 倍和19 倍，低于行業平均的29 倍和23 倍。首次覆蓋給予"增持"評級。風險提示：環衛服務項目落地低于預期，增發受阻。 |
