MSCI指數概念股銅陵有色(000630)調研簡報:傳統業務逐步好轉 銅箔漲價或將延續
投資建議MSCI指數概念股 公司鋰電銅箔目前供不應求，我們判斷今年下半年銅箔價格費或將繼續上漲，公司銅箔業務盈利能力有望大增。員工持股實現利益高度捆綁，公司未來前景可期。我們預計公司2017-2019 年EPS分別為0.13 元、0.17 元和0.18元，對應2017年PE20.31倍，2018年PE15.53倍，2019年PE14.67倍。給予“推薦”評級。 投資要點MSCI指數概念股 冶煉產能全國第一 成本控制良好：公司目前電解銅產能規模達135萬噸/年，居全國首位。2017年公司TC/RC為92.5/9.25，較2016年有所下降，考慮到人民幣貶值影響，或將有效對沖加工費的小幅下調。公司擁有金隆、金冠等5大冶煉廠。隨著“雙閃”項目的達產，公司冶煉成本優勢明顯。目前金冠、金隆的冶煉成本約為1900元/噸，公司總體平均冶煉成本2500元/噸，按目前TC/RC計算，每噸可獲利1400元左右。公司擁有400萬噸硫酸產能，作為冶煉副產品，每生產1噸電解銅可獲得3噸左右的硫酸。受益于環保督查日趨嚴格，硫酸價格逐步上漲。公司硫酸生產成本約為150元/噸，目前售價約為250元/噸。硫酸銷售半徑有限，約為200-300公里，公司作為華東地區硫酸生產的重點企業，將充分銷售硫酸價格上漲紅利。 銅箔缺口明確 加工費有望持續上漲：受益于動力電池需求提升，鋰電銅箔2017年缺口明確。公司目前擁有標準銅箔產能20000噸，鋰電銅箔產能10000噸。在建20000噸鋰電銅箔，1期10000噸產能有望2018年投產。公司標準銅箔良品率達90%，鋰電銅箔良品率75%，加工成本約為20000元/噸，目前銅箔加工費已上漲至45000噸/元，我們判斷加工費下半年有望繼續上漲。公司目前鋰電銅箔已切入比亞迪、國軒高科等大型電池企業，客戶黏性較強，將充受益受銅箔加工費上漲。 集團坐擁優質資產 十三五規劃有望實現整體上市：公司目前擁有權益銅資源儲量226萬噸，年產礦5萬噸左右。今年沙溪銅礦將逐步釋放產能，考慮到沙溪銅礦品相相對一般，公司或將采礦業務外包，增加收益穩定性。公司集團層面（有色控股）擁有權益銅資源儲量1062萬噸，其中通過中鐵建銅冠（控股70%），收購厄瓜多爾東南部17個礦泉資產和權益，權益銅儲量達807.8萬噸，集團“十三五”計劃中提出“2020年實現營業收入2000億元，資產總額1000億元，銅陵有色市值1000億元，利潤總額50億元，力爭進入世界500強，集團公司實現整體上市。”未來合適時間點，集團層面優質礦山有望逐步注入。 . 安徽省混改先鋒 員工持股逐步落地：公司2015年定增48億，每股價格2.77元，其中員工持股計劃認購不超過9億元，參加本次認購的公司董事、監事和高級管理人員合計9人，認購份額占持股計劃的2.58%。同時集團公司層面推出“薪酬延付計劃”，共出資4億元從二級市場購買公司股票，其中有色控股董事和高管5人，出資金額共計約3473萬元。目前“薪酬延付計劃”有望近期購買完畢，公司是安徽省國改排頭兵，員工持股計劃和“薪酬延付計劃”實現利益捆綁，未來前景可期。 風險提示：銅箔價格波動 銅價下行 |
