MSCI指數概念股金正大(002470)2016年年報點評:短期下滑不改長期向好 推出員工持股計劃
一、事件概述 公司發布2016 年年報，報告期內實現營收187.36 億元，同比+5.57%，歸母凈利潤10.17 億元，同比-8.55%，扣非后歸母凈利潤9.71 億元，同比-11.21%。公司擬每10 股派息1 元。公司同時發布針對公司核心員工的員工持股計劃（草案），進一步健全激勵約束機制。 二、分析與判斷 復合肥銷售穩步增長，價格下跌拖累業績 報告期內，公司銷售肥料 617.75 萬噸，同比+14.96%。受國內糧食價格下降、上游單質肥均價下滑影響，復合肥產品價格下跌。據隆眾石化數據，2016 年山東地區45%氯基均價同比下跌12.4%至1990 元/噸，45%硫基均價同比下跌12.6%至2255元/噸。產品價格下跌拖累公司業績，報告期內公司綜合毛利率15.8%，同比下滑0.27pct。此外，公司收購德國康樸公司，自2016 年6 月30 日起并表，至報告期末實現凈利潤-1.37 億元。 行業底部有望復蘇，公司仍受益行業集中度提升 人口增長和耕地減少要求更高的畝產水平，支撐復合肥剛性需求，而我國復合化率仍有較大提升空間，隨著農產品價格企穩，行業有望迎來復蘇。另外，近年來環保壓力持續增加，中小企業停產一兩年，將失去原有銷售渠道，再建渠道費用及難度極高，已退出產能難以回到市場，行業集中度有望持續提高。公司為全國復合肥龍頭，年總產能655 萬噸，其中普通復合肥年產能295 萬噸，緩控釋肥年產能180 萬噸，硝基復合肥年產能150 萬噸，水溶性肥料年產能30 萬噸，一級經銷商有四千多家，二級經銷商有10 萬多家，最為受益于行業的復蘇。 發布員工持股計劃草案，綁定核心員工利益 公司發布了針對公司核心員工的員工持股計劃（草案），考核年度為2017~2019 年，年度利潤指標達到考核條件的，公司可提取該年度激勵基金，提取基數為當年歸屬于上市公司股東的凈利潤，考核當年度實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤較上一年度同比增長10%-20%、20%-30%和30%以上的，提取比例分別為考核當年歸屬于上市公司股東的凈利潤的2%、3%和5%。推出員工持股計劃有利于進一步健全和完善公司激勵約束機制，綁定核心員工利益，確保公司發展目標的實現。 三、盈利預測與投資建議 預計公司2017-2019 年歸母凈利潤分別為12.6 億、14.5 億和16.6 億元，eps 分別為0.40、0.46、0.53 元，對應PE 為19、16 和14 倍，維持“強烈推薦”評級。 四、風險提示：化肥價格大幅波動的風險。 |
