MSCI指數概念股金鉬股份(601958)2016年年報點評:價格回暖和產品結構調整助力業績改善
事件：金鉬股份發布2016 年年報，公司實現營業收入101.65 億元，同比增長6.41%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤0.54億元，同比增長58.56%；實現基本每股收益0.02 元。 點評：MSCI指數概念股 鉬價回暖 毛利率改善。2015 年在國內鉬價跌破現金成本后，2016 年鉬價有所回升，一方面是受成本支撐的影響，另一方面與國內鉬企限產保價有關。雖然鉬價在2016 年出現反彈，但是與2015 年均價相比仍略有下降，鉬精礦、氧化鉬、鉬鐵、四鉬酸銨的跌幅分別為5%、5%、1%、8%。在價格下跌的背景下，公司優化產品結構、推進提質降本,綜合毛利率同比回升0.31 個百分點，其中：鉬爐料回升8.48 個百分點，鉬化工產品回升8.06 個百分點。從單個季度來看，公司2016年1-2 季度為虧損，隨著產品價格的上漲，公司業績自3 季度開始顯著改善，后兩個季度的扣非凈利潤合計為1.32 億元，幫助公司全年業績實現盈利。2017 年以來鉬價延續了2016 年漲勢，一季度鉬精礦、氧化鉬均價較2016 年全年均價上漲19%、18%，價格上漲有利于公司業績改善。 高端產品占比提高 促進公司轉型升級。公司的優勢是下游深加工，在價格持續下跌的背景下公司進行產品結構調整，低端產品產量占比下降、下游深加工產品占比增加。2016 年公司鉬化工和鉬金屬營業收入超過鉬爐料，此外公司與中廣核研究院就新型核燃料包殼材料相關技術及成品委托研發達成合作協議，對于促進公司轉型升級、產品高端化將具有重大意義。 鋼鐵去產能持續進行 鉬行業前景難言樂觀。鉬的下游是鋼鐵行業，需求波動與鋼鐵產量密切相關。受到鋼鐵價格反彈的影響，國內粗鋼累計產量在9 月份由負轉正，結束了長達19 個月的下降走勢，對鉬價構成利好。但是，我們認為鋼鐵行業去產能仍將持續，發改委表態2017 年鋼鐵行業去產能的目標是5000 萬噸，從長期看，中國鋼鐵行業將在“十三五”期間減少產能1 億-1.5 億噸，進而影響鉬的需求。我們認為，鉬行業前景難言樂觀。 盈利預測及評級：預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.05 元、0.06 元、0.08 元，按照2017-04-06 收盤價計算，對應PE 分別為171、138、106 倍，維持“持有”評級。 風險因素：鉬產品價格繼續下跌；安全環保或自然災害相關風險；銅價上漲導致副產鉬增加；下游鋼鐵行業需求下降。 |
