MSCI指數概念股潞安環能(601699)調研簡報:噴吹煤龍頭企業 高彈性盈利可期
近期我們調研了潞安環能，公司是噴吹煤龍頭企業，在煤價上漲中具有高彈性。2017年煤價中樞大幅上移已是大概率，預計公司煤炭綜合售價約為482元/噸，增加40%；完全成本回升至348元/噸，上浮14%。276政策放開，預計公司商品煤銷量將增加至3700萬噸，測算歸母凈利35億元；公司計劃關閉2個整合礦，疊加剩余整合礦，將產生5億元虧損；焦化板塊基本盈虧平衡，歸母凈利合計約30億元。我們預計2017-2019年EPS分別為1.00、0.92、0.94元/股，看好供給側改革下業績大幅改善，給予“強烈推薦-A”評級。 整合礦拖累整體業績。目前公司有11個礦井在產，按照330天核算產能約為3700萬噸，權益產能3484萬噸，權益占比94%。目前還有11個在建礦井，設計產能1140萬噸，權益部分831萬噸。2017年無在建產能投產。公司目前共20個整合礦，涉及總產能1590萬噸。2016年整合礦虧損約5億，2017年將退出2個整合礦，虧損情況預計持平。 煤價回升推動業績大幅改善。2016年公司商品煤銷量3624萬噸，達到歷史峰值，然而受限于276政策，公司產量并未全部放開，預計2017年公司商品煤銷量將進一步增加至3700萬噸。假設2017年秦港5500大卡煤均價600元/噸，長治地區噴吹煤均價850元/噸，預計煤炭綜合售價482元/噸，同比增長40%；生產成本和三費項目小幅上調，測算完全成本348元/噸，增長14%；計入整合礦虧損數額，測算得到煤炭板塊可實現歸母凈利30億元。 焦化版塊預計盈虧平衡。2016年焦炭業務經營狀況改善明顯，毛利率回升至20%，預計2017年實現盈虧平衡。 給予“強烈推薦-A”評級。山西國改加速升溫，在省政府的推動下，以往資產注入的障礙將逐步清除，未來動向值得關注。公司以煤為基，著力于發展高端煤化工和煤電化一體，作為噴吹煤龍頭企業，在煤價上漲過程中具有高彈性。我們預計2017歸母凈利潤為30億元，對應EPS為1.00元/股，看好供給側改革下業績大幅改善，給予“強烈推薦-A”評級。 風險提示：煤價回調幅度過大 |
