MSCI指數概念股馬鋼股份(600808)產品結構多元發展 盈利能力全面升級
產品結構多元發展，盈利能力全面升級。公司是我國最大鋼鐵生產和銷售商之一。目前公司鋼材年產能達到2127 萬噸，其中板材能產能1000 余萬噸，長材年產能近960 萬噸，輪軸年產能110 萬件。產品涵蓋板帶、長材、輪軸三大系列。公司專注提升具有比較效益的高強汽車板、車輪、彩涂板、工業用線棒材、高強機械用鋼等高附加值產品比重提高核心競爭，同時跨系統、全方位、多層次的對標挖潛、降本增效，助力噸鋼毛利大幅提升。 全面布局輪軸業務，鐵路終端需求高確定性疊加產品高盈利彈性，意義非凡。根據"十三五"規劃，"十三五"期間鐵路投資3.5-3.8 萬億元，預計2017-2020 年鐵路固定資產投資維持8000 億元以上高位。我們預計高鐵持續高投資拉動十三五期間動車輪約114 億市場空間。馬鋼股份是國內車輪制造行業龍頭，擁有110 萬件、超30 萬噸的火車輪、輪箍及環件的配套生產能力。目前公司350km/h 高速車輪開始批量供貨，預計市場占有率50%，同時，公司是國內唯一一家具備從煉鋼到高速車軸制造全流程一體化的生產企業。公司成立輪軸事業部，實現軌道交通裝備產業升級。我們認為公司輪軸業務終端需求高確定性疊加高盈利彈性，意義非凡。 受益江蘇中頻爐事件，核心技術支撐長材優勢品種。2017 年6 月30 日之前，"地條鋼"生產企業將被全部清除。我們預計去"中頻爐"將減少全國有效供給6750 萬噸，影響江蘇省建筑鋼材日均產量的25%-30%。毗鄰江蘇，馬鋼將從中頻爐事件中受益。馬鋼H 型鋼和高速線材等核心技術產品占據業內領先地位，公司2016 年國內熱軋H 型鋼占全國市場份額的11.1%，出口至美國、日本、韓國等十多個國家地區，精品高線也應用于德國大眾、美國通用等企業產品和楊浦大橋等眾多重大項目建設。快速發展的汽車板后起之秀。我們預計2017 年汽車板耗鋼量同比上升2.70%。近兩年鋼企積極布局高強度汽車板，預示著競爭將會更加激烈。目前馬鋼汽車板產品實現了1000MPa 以下第一代先進高強鋼等7 個鋼種的系列全覆蓋，公司開發應用了1500MPa 熱成型鋼及零件，實現了汽車板產品結構升級，同時引入了EVI 先期介入和成熟車型的VAVE 項目，2015-2016 兩年累計銷量超過360 萬噸，行業排名第四，市場占有率約10%。目前汽車板主要客戶包括江淮、奇瑞起亞、廣汽、現代等，客戶逐漸從低端向中高端發展。 投資建議：馬鋼是我國最大鋼鐵生產和銷售商之一，產品涵蓋板帶、長材、輪軸三大系列。我們看好公司的中長期發展，預計2017-2019 年公司營業收入為64,433、67,828、69,094百萬元，EPS 為0.32、0.39、0.42，當前股價對應PE 為10.00、8.12、7.65 倍，較行業平均低26.39%、35.30%、33.47%，因此給予"買入"評級，目標價4.33 元，對應2017年PE 13.59 倍，股價尚有35.86%上漲空間，首次覆蓋，給予"買入"評級！ 風險提示：鐵路投資低于預期，動車采購量低于預期，導致動車輪需求受限；去中頻爐執行不到位，去化速度不及預期；汽車銷量低于預期，導致汽車板需和價格求受限。 |
