MSCI指數(shù)概念股洋河股份(002304)省外拓展空間大 次高端龍頭發(fā)力全國(guó)
江蘇市場(chǎng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)明顯，次高端增長(zhǎng)空間打開。江蘇省GDP 增速及人均收入全國(guó)排名居前，江蘇白酒消費(fèi)文化已經(jīng)成熟。富省基調(diào)打開次高端升級(jí)空間。今年省內(nèi)白酒產(chǎn)量增速持續(xù)高于全國(guó)增速。由于南北兩地的經(jīng)濟(jì)水平差異造就飲酒價(jià)位段不同，江蘇全省以低度濃香型白酒消費(fèi)為主，省內(nèi)強(qiáng)勢(shì)品牌洋河、今世緣，蘇南由徽酒川酒進(jìn)入威脅競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)較激烈，整體蘇南白酒向200-300 元升級(jí)，蘇北白酒消費(fèi)則逐漸向100 元以上價(jià)格帶升級(jí)。 公司為江蘇白酒霸主，借次高端之風(fēng)進(jìn)軍全國(guó)。洋河旗下?lián)碛刑K酒、洋河大曲、藍(lán)色經(jīng)典等多項(xiàng)品牌，16 年藍(lán)色經(jīng)典占比70%，至17Q1 藍(lán)色經(jīng)典占比已達(dá)75%，16 年夢(mèng)系列占比約17%，一季度開門紅收入增速約50%，為公司增長(zhǎng)主要增長(zhǎng)點(diǎn)，未來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將持續(xù)提升。公司持續(xù)大力投入新江蘇市場(chǎng)，省外擴(kuò)張速度快。一季度增速超20%，預(yù)計(jì)17 年仍將以25%的增速增長(zhǎng)，且省外處于持續(xù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)中。省內(nèi)經(jīng)歷去年主動(dòng)控貨梳理產(chǎn)品價(jià)格后渠道利潤(rùn)已有改善，Q1 增速約10%，預(yù)計(jì)17 年將有個(gè)位數(shù)的恢復(fù)性增長(zhǎng)。 次高端放量、省外擴(kuò)容、新品持續(xù)推出助力公司增長(zhǎng)引擎再啟。公司品牌系列化經(jīng)營(yíng)，產(chǎn)品線層次清晰，白酒消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)次高端擴(kuò)容后夢(mèng)系列表現(xiàn)突出，海、天穩(wěn)速增長(zhǎng)。且夢(mèng)海天均有不同程度提價(jià)，經(jīng)銷商及廠商盈利能力雙升的同時(shí)，品牌價(jià)值得以加強(qiáng)。省外迅速擴(kuò)容，未來(lái)隨新江蘇市場(chǎng)布點(diǎn)增多，戰(zhàn)略進(jìn)一步深化有望持續(xù)高速增長(zhǎng)。微分子、手工班等新品持續(xù)推出有望為公司帶來(lái)增量。公司綿柔口感的產(chǎn)品力、聚焦高端廣宣的品牌力、以及業(yè)內(nèi)公認(rèn)標(biāo)桿的營(yíng)銷實(shí)力有望打開長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議 我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年每股收益分別為4.45、5.12、5.71 元，我們選取了白酒行業(yè)9 家可比公司，目前公司所處行業(yè)2017 年平均估值水平為24 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)106.8 元，首次給予買入評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 食品安全風(fēng)險(xiǎn)、省外拓展進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。 |
