MSCI指數概念股中國核電(601985)2016年年報及2017年一季報點評:2016年業績略超預期；三代項目重啟將打開未來成長瓶頸
MSCI指數概念股中國核電(601985)2016年年報及2017年一季報點評:2016年業績略超預期；三代項目重啟將打開未來成長瓶頸 2016 年業績略超過預期 中國核電公布2016 全年業績：營業收入300 億元，同比增長14.5%，主要因為其核電發電量在新機組投產的帶動下同比上升17.2%；歸屬母公司凈利潤44.9 億元，同比增長18.7%，對應每股盈利0.29。扣非后核心凈利潤同比增長14%，比我們預期略高6%，主要受益于公司4 季度核電發電量較預期強勁（同比大幅提高31%）。 公司一季度收入同比提高19%至79.7 億元，主要因為核電發電量在新機組投產和大修較少的情況下同比提高23%；扣非歸母利潤則同比提高29%至12 億元。 發展趨勢 全年公司計劃核能發電超過920 億度（同比增長5.7%），對應約7000 利用小時（vs.2016 年實際核電利用小時為7372 小時），或因為今年大修次數有所增加。然而考慮到中國強勁的電力需求增長（17 年一季度同比增長6.9%），來水下降以及國家出臺核電保障利用小時政策的執行，我們認為該目標較為保守，并預計今年公司核電量或將達到960 億度（同比增長10%）。 核電直供電比重逐步加大。公司16 年有約9%的電量參與直接交易，主要集中在浙江。未來隨著各省推進電改，市場電占比將逐步加大，但是因為煤價高企導致火電企業競價更為理性，預計整體電價折扣或有所縮窄。 三代項目審批重啟在即，打開未來成長空間。公司的三門項目已于16 年12 月完成熱試，預計今年投產概率較大。該項目如能順利商運，將掃除三代項目，尤其是AP1000 項目的審批壁壘，加速相關項目的審批落地。 盈利預測 我們將2017 年每股盈利預測從人民幣0.29 元上調8%至人民幣0.31 元。引入2018 年每股盈利為0.37 元，同比增長19%。 估值與建議 目前，公司股價對應25 倍遠期市盈率。我們維持推薦的評級，但將目標價上調6.15%至人民幣9.15 元，較目前股價有22%上行空間。主要基于DCF 估值。 風險 核安全風險；并網風險；工程建設延期；核電重啟推遲。 |
