MSCI指數概念股華夏銀行(600015)2016年年報及2017年一季報點評:息差仍存壓力 不良暴露加大
華夏銀行業績基本符合市場預期，2016 年利潤增速 4.2%，1Q2017 利潤增速 1.5%整體平穩。2016 年全年利潤增長主要驅動因素來自生息資產規模同比擴張 16.6%和手續費收入同比增長 20.0%。1Q2017 由于營改增以及負債端定價較快上升的原因，營收增速略放緩（YoY 8.02%），公司的手續費收入在傳統中收的帶動下仍然同比增長 25.6%，成為營收端正向驅動因素。支出端方面，由于前期減值計提充足以及資產質量邊際上有所趨好，公司近兩個季度信用成本同比均有明顯節約，帶動營業支出下行。公司2016 年 NIM 下降 14bps 至 2.42，Q1 簡單口徑下計算 NIM 則下行至 2.13。 近兩個季度公司規模增長放緩，債券投資擴張相對積極，而同業則繼續壓縮，負債端同業存單增長迅猛,存款基本維持穩定。同業中的買入返售大幅壓縮，與可比公司趨勢一致。公司應收款投資仍然維持相當規模（約為總資產的 8.61%，2017Q1），同時增配了持有到期金融資產（YoY 77.6%，2016）。存款端對公仍然是主要的增長來源，存款活化水平則進一步提高。 公司近期在存單發行方面相對積極（2016 年末 2166.30 億，約為總負債的9.7%）。 名義不良率連續 2 個季度上行至 1.69%。公司 2017 年一季度末不良貸款余額為 211.97 億元，較上季度末增加 8.49 億元，不良率為 1.69%，較上季度繼續上行 2.0 bps。從不良生成的環比情況看，4Q2016 是不良生成和處臵的高峰，至 1Q2017，公司單季度不良生成和處臵率分別降至 0.16%和 0.092%。從先前指標看，逾期率/關注貸款比率也出現上升。公司 2016年年化信用成本 1.25%，1Q2017 期末撥備覆蓋率 167%，撥貸比為 2.83%，這一季度我們再次看到公司雖然不良生成的減緩，但四季度核銷較多及關注占比有所提高，資產質量仍需觀察。考慮到公司不良暴露的加大及撥備覆蓋率仍接近監管水平，公司撥備計提仍存壓力。 我們小幅調整公司 2017 年和 2018 年 EPS 至 1.92 元和 2.04 元，預計 2017年底每股凈資產為 14.29 元（不考慮分紅和再融資），對應的 2017 年和 2018年 PE 分別為 5.3 和 5.0 倍，對應 2017 年底的 PB為 0.72 倍。維持增持評級。 風險提示：不良超預期惡化 |
