MSCI指數概念股康美藥業(600518)控股股東及高管增持 彰顯發展信心
報告要點 事件描述 5 月10 日康美藥業披露控股股東及高管12 月內增持公司股份的計劃：控股股東康美實業將增持不低于5 億元，累計增持比例不超過公司總股本的2%；公司副董事長兼副總經理許冬瑾女士增持5,000 萬元至5 億元。控股股東及高管增持彰顯對公司發展的信心。 事件評論 中藥飲片龍頭企業，智慧藥房業績拉動能力強。中藥飲片不納入藥品集中采購、不取消藥品加成、不計入藥占比，享受三重政策優惠，行業前景樂觀。考慮到公司作為龍頭企業市占率僅約2.2%，我們認為中藥飲片行業仍存在較大的整合空間。公司也是國內智慧藥房的領軍企業，2015 年6 月公司首家智慧藥房在廣州正式開始運營，目前智慧藥房項目已成功在廣州、深圳、北京、上海和成都落地。2016 年底公司智慧藥房日處方量最高已達1.4 萬張，我們預計，隨著智慧藥房項目的進一步推進，公司中藥飲片業務將實現較快增長。 中藥材貿易受益中藥材提價，西藥貿易受益藥房托管。康美中國中藥材價格指數顯示，2016 年初中藥材價格出現觸底反彈，不斷攀升。中藥材貿易業務在公司毛利中占比30%左右，我們預計2017 年中藥材價格依然維持上漲趨勢，有望給公司中藥材貿易業務帶來較大彈性。公司從2014 年就開啟藥房托管業務，截止2016 年底已簽約的醫院托管藥房有100 多家。公司通過托管藥房銷售自產藥品，我們認為，藥房托管將對公司西藥貿易業務有較強的拉動作用。 全產業鏈布局，彰顯公司強大的業務拓展能力。公司上游布局中藥材種植和基地項目建設，中游布局中藥材貿易和中藥飲片生產，下游控制藥房、醫院等終端以及核心城市的物流配送體系，全產業鏈布局在行業中處于領先地位。 維持"買入"評級：公司以中藥飲片為核心，業務滲透到中藥產業鏈各個環節，我們看好智慧藥房和藥房托管帶來的業績增量，中藥材價格上漲帶來的業績彈性。我們預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.85 元、1.06 元、1.30 元，當前股價對應市盈率分別為25X、20X、16X。維持"買入"評級。 風險提示： 1. 中藥材價格下跌； 2. 智慧藥房布局不及預期。 |
