MSCI指數概念股新華保險(601336)轉型適逢其會 價值新角度下的成長股
投資要點 與行業共同轉型，與行業共同成長，在保險業績和估值雙重提升的背景下我們看到了新華保險背后的優質成長屬性，這是我們推薦新華保險的核心理由！ 1.轉型適逢其會，買的是戰略執行 2015 年新華宣布轉型，2016 年數據表明行業變革悄然開啟，2016 年新華貫徹轉型戰略，并在當年取得轉型業績。行業升級與公司主動改革共振，新華的轉型精準及時，不早不晚，適逢其會。依托行業外生變化，轉型風險大大降低，這也給了新華敢于舍棄保費增速的勇氣，也是戰略制定與執行的底氣。 2.行業經營模式轉變，買的是新價值角度下的成長 保障需求爆發和保險行業的供給端改革，最終帶來的是三差結構的再均衡和估值思維重構。新華在2016 年的轉型堅決而迅速，時間和效果都遠超預期，最終業績體現出高成長性。新華的成長性與行業發展高度重合，是公司基本面和行業估值的雙重提升，是三差新模式估值角度下的優質成長股。 3.預計2017 年EV 有20%的增長，估值處于板塊最低 我們預計2017 年新華保險的EV 主要的變動將來自一年新業務價值和內含價值的期望回報，兩者合計增加內含價值約268 億元，期末內含價值為1563 億元，增速為21%，較目前市場的一致預期增速10%高出一倍！以此推算，新華保險2017 年P/EV 估值為0.84 倍，較1.2 倍的估值中樞仍有40%的上升空間。 4.準備金評估利率將在今年底走平，明年開始貢獻業績 在綜合溢價不變的假設下，我們預測新華保險2017 年受評估利率下行影響，全年稅前利潤大致減少48.4 億元，較2016 年大幅減少22.5%，利潤釋放速度逐步增加，到2018 年開始正向貢獻利潤。 5.投資建議： 我們預計新華保險在2017 年的繼續轉型中內含價值增速不低于20%，結合未來3-4 年的轉型預期，認為給予1.2 倍PEV 較為合理，短期目標價60 元，繼續強烈推薦！ |
