MSCI指數概念股中國國航(601111)業務量增速回歸 迎旺季收獲
事件 中國國航公布5 月經營數據，ASK203.85 億，同比增速為5.8%，RPK160.48億，同比增速為7%，載客人數823.7 萬人次，同比增速為3.9%，客座率78.7%，同比提高0.9 個百分點。本月國航引進一架B737 飛機，退出兩架B737 及一架B777 飛機，共運營飛機629 架。 5 月業務量增速小幅回歸，但仍受到"一帶一路"峰會沖擊 相比于4 月受主基地首都機場中跑道大修造成的業務量增速明顯下滑，5月增速有所回歸，但由于"一帶一路"峰會于北京召開，民航華北局要求峰會期間首都機場航班運行數量只減不增，公司運力投放仍受到一定影響。預計6 月將基本恢復正常。 國內線表現平穩，國際線收短放長 細分市場方面，國內線增速相對平穩，ASK 增速4.3%，RPK 增速4.7%，客座率81.7%，同比提高0.3 個百分點，國際線增速略有提升，ASK 增速9.7%，RPK 增速12.4%，客座率74.5%，同比提高1.8 個百分點，而值得一提的是，國航5 月國際線旅客運輸量同比下降0.5%，這說明在短途國際客流增速放緩，歐洲航線逐步復蘇之際，增量長航線開通導致國際線平均航距明顯延長，達到5428 公里，相比去年同期升幅達到11%。 油價匯率壓力趨緩，上半年業績轉正，旺季迎收獲期 由于2016 年油價前低后高，2017 年一季度行業燃油成本激增，造成業績表現不佳，二季度油價同比漲幅略有收窄，且匯兌壓力顯著減輕，預計單季業績同比翻倍，上半年同比小幅轉正。在國內線供需明顯改善，票價客座率顯著提升的當下，隨著旺季到來，行業及公司將迎收獲期，而若國際油價（布油）后續保持在50 美元/桶的水平，則三季度單位燃油成本同比漲幅已經很小，其中七八月將基本持平，疊加匯率企穩，公司旺季業績將明顯提升。 投資建議 我們認為2017 年行業仍將維持高景氣度，細分市場將延續分化，國航航線質量及時刻資源具備一定優勢，具備更強的提價能力，隨著暑運旺季的到來，公司票價和盈利能力將進入爬坡期，旺季盈利可能超市場預期。考慮到油價相比年初有明顯下跌，匯率表現優于預期，上調盈利預測，預計2017-2018 年公司收入增速為10.4%、9.1%，歸母凈利為86.9 億、103.9 億，增速為27.6%、19.6%，EPS 為0.63 元、0.76 元，維持買入評級，目標價11.3元，對應2017-2018 年PE17.9 倍、14.9 倍。 風險提示：宏觀經濟下滑，油價匯率劇烈波動，安全事故 |
