MSCI指數(shù)概念股海螺水泥(600585)估值低 現(xiàn)金牛 配置價(jià)值凸顯
當(dāng)之無(wú)愧的水泥龍頭 海螺水泥于1997年和2002年分別在香港和上海掛牌上市，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，16年公司以2億噸水泥熟料產(chǎn)能排名全國(guó)第二（僅次于中國(guó)建材集團(tuán)），是世界上最大的單一品牌供應(yīng)商。2016年，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入559.32億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)85.3億元，較上年同期分別增長(zhǎng)9.72%和13.48%，規(guī)模遠(yuǎn)超行業(yè)內(nèi)其他上市公司；隨著行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)展趨勢(shì)放緩，公司在購(gòu)建固定資產(chǎn)等方面支出上持續(xù)減少；公司在盈利能力、ROE、經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債率方面均在行業(yè)內(nèi)表現(xiàn)出色，是水泥行業(yè)名副其實(shí)的龍頭企業(yè)。 全國(guó)布局框架搭建完成，進(jìn)軍海外市場(chǎng) 海螺水泥之所以走到今天的龍頭地位，很大程度上得益于公司發(fā)展初期精準(zhǔn)的長(zhǎng)三角區(qū)域?T型"戰(zhàn)略布局。"T型"戰(zhàn)略主要優(yōu)勢(shì)在于：1）降低水泥的生產(chǎn)成本；2）解決了規(guī)模擴(kuò)張與市場(chǎng)開拓的矛盾；3）布局區(qū)域水泥需求高。在長(zhǎng)三角區(qū)域布局基本完成后，公司大舉進(jìn)軍中、南、西部市場(chǎng)，搭建全國(guó)布局框架。目前，海外擴(kuò)張成為公司重要的戰(zhàn)略方向。近年來(lái)在"一帶一路"戰(zhàn)略的推動(dòng)下，公司積極布局國(guó)際市場(chǎng)，推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張，截至2016年底，公司海外熟料產(chǎn)能480萬(wàn)噸、水泥產(chǎn)能935萬(wàn)噸。目前公司已在印尼、緬甸、柬埔寨等5個(gè)國(guó)家投資興建水泥項(xiàng)目，參控股項(xiàng)目公司14家，海外布局成果顯著。 2017年行業(yè)開局良好，三四季度價(jià)格高位運(yùn)行可期 開年以來(lái)全國(guó)水泥產(chǎn)量表現(xiàn)穩(wěn)定，價(jià)格持續(xù)溫和上漲，行業(yè)庫(kù)存處于歷史地位水平。下游需求端，房地產(chǎn)投資增速1-4月（6.9%）持續(xù)溫和上升，并未出現(xiàn)大幅降低，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速在整體基數(shù)較大的前提下實(shí)現(xiàn)18.21%，較上年同期仍然實(shí)現(xiàn)了1個(gè)百分點(diǎn)的提升。供給端方面，化解過(guò)剩產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能仍然為政府工作的重中之重，錯(cuò)峰生產(chǎn)的繼續(xù)推廣顯示行業(yè)自律不斷加強(qiáng)，行業(yè)集中度在兼并重組中得到提高，企業(yè)間協(xié)同逐漸成為普遍共識(shí)。因此我們認(rèn)為對(duì)17年下半年水泥價(jià)格運(yùn)行不必過(guò)分悲觀，高位維持可期。 業(yè)績(jī)好，估值低，現(xiàn)金牛，繼續(xù)維持?買入?評(píng)級(jí) 公司作為水泥行業(yè)的龍頭企業(yè)，其管理、運(yùn)營(yíng)效率均優(yōu)于其他行業(yè)內(nèi)公司，優(yōu)勢(shì)將逐步體現(xiàn)，未來(lái)市占率有望進(jìn)一步提升。公司現(xiàn)金流好，在行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張已放緩的大背景下，公司資本開支逐年減少，分紅比例逐年提升，我們按照近兩年平均分紅比例測(cè)算，目前公司股息率約為3%，具備長(zhǎng)期配臵價(jià)值。我們預(yù)計(jì)公司17-19年EPS分別為2.16/2.37/2.70元/股，對(duì)應(yīng)PE為9.7/8.8/7.8x，PB約1.4x，PE和PB估值水平均在A股水泥板塊里排名低位，繼續(xù)給予"買入"評(píng)級(jí)。 |
